中国南车2015  年3  月31  日发布2014  年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年公司实现营业收入1197.24  亿元，同比增20.48%，实现营业利润71.32  亿元，同比增40.65%，归属于母公司净利润53.15  亿元，同比增27.61%，全面摊薄EPS为0.39  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中国北车2015  年3  月31  日发布2014  年报。2014  年北车实现营业收入1042.9  亿元，同比增7.3%，实现营业利润64.09亿元，同比增32%，实现归属于母公司股东的净利润54.9  亿元，同比增33%，全面摊薄EPS为0.30  元。
        点评：  考虑两车合并在即，后续预测按照合并后计算。
        两车收入结构向好，预计合并后毛利率将继续提升。南北车较高毛利的机车和动车组业务14  年收入合计分别为422  亿、739  亿，同比增长14%和70%，虽然货车、客车收入分别下滑26%、10%，不改利润增长趋势，业务结构呈现2011  年铁路撞车以来首次向好改善。南车的毛利率20.96%高于北车18.86%，两车合并后最终盈利能力应高于南车现有毛利水平，未来2-3  年利润增速将高于收入。
        2014  年南北车利润高增长，海外签单创新高。其中南车新签订单1590  亿元，在手订单1385  亿元，同比分别增长18%、25%，新签海外订单37.6  亿美元，同比增68.6%。北车新签订单1498  亿元，同比增14.7%，在手订单1096  亿元新签海外订单29.94  亿美元，同比增73%。两车的新签订单均创历史新高，虽然2015  年铁总招标尚未启动，14  年结转订单也可保障2015  年交付数量有所提升。
        合并顺应“一路一带”国家意志，发展迎来重大机会。南北车合并后，两车的技术融合、成本降低、质量提升，减少内部带来的竞争损耗，在海外的竞争力将大幅提升。同时出海收购海外先进企业更具谈判主导权，有利于两车推进国际化布局，优化海外机构管理机制，完善国际化业务格局。
        买入评级。预计2014  年收入平稳增长，毛利率有所提升，预计公司2015－2017  年每股收益0.48、0.61、0.78  元，2015年3  月27  日公司收盘价16.99  元，对应2015  年动态市盈率35  倍。给予2015  年35-40  倍动态PE，对应目标价值区间17-19.24  元，维持对中国南车的买入评级。
        不确定性因素。1）南北车合并后融合进度不确定。2）对外出口高铁进程不确定。