投资要点
        事件：盐湖股份发布2014  年年报，报告期内实现营业总收入104.74  亿元，同比上期增长29.40%；实现营业利润11.36  亿元，同比增长38.56%；实现归属于上市公司股东的净利润13.02  亿元，同比增长23.76%，扣除非经常性损益后的净利润为13.04  亿元，同比增长30.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益0.82  元；每股经营性净现金流量为0.85  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        维持“增持”评级。盐湖股份2014  年业绩基本符合我们此前的预期。报告期内公司氯化钾销量同比增加39.23%至456.62  万吨，销售均价为1706元/吨，较上年同期下降了198  元/吨（不含税）。量增价减背景下，钾肥业务实现营业收入77.60  亿元，同比增长24.26%；业务毛利率同比下降0.82个百分点至68.27%；贡献毛利52.97  亿元，同比增长22.78%，是公司利润增长的主要来源。而化工项目延续亏损，幅度与去年同期基本持平。
        国内钾肥行业经历持续低迷后，价格于去年三季度开始触底回升；我们预计全球钾肥景气正处于回升态势，国内氯化钾价格有望延续稳步提升。随着公司扩能完成，钾肥销量可望延续增长，盈利将继续提升。而化工项目方面，我们预计综合利用一期等投产项目短期内仍无法实现盈利，但经营可望有所改善，亏损幅度有望缩窄；未来二、三期等项目陆续投产，盈利情况尚待观察。
        我们维持公司2015、2016  年EPS  为1.05  和1.29  元的预测，并引入2017年EPS  为1.55  元的预测，维持公司“增持”的投资评级。
        风险提示：化工项目盈利持续低预期的风险；钾肥价格大幅波动的风险。