投资要点
        近日，科伦药业公告2014  年年报，报告期内实现营业收入80.23  亿元，同比增长17.45%，实现归属母公司净利润10.02  亿元，同比下滑7.19%，扣非后净利润为9.18  亿元，同比下滑15.31%，基本每股收益为1.39  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司年报与此前的业绩快报一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        大输液保持稳定增长。输液业务方面，公司输液实现销售收入61.91  亿元，同比增长8.62%，对应毛利率下降0.39  个百分点至48.94%，我们预计核心产品可立袋增长10%-15%左右，是公司输液业务的主要利润来源。
        硫红中期有望复产，新疆项目预期改善。伊犁川宁的硫红项目已于3  月底试复产，待异味达标后有望逐步增加产能至满产。价格方面，硫红因为环保问题供给收缩，短期产品报价由280-300  元/kg  提高到300-350  元/kg  是大概率事件，硫红产品提价对公司新疆项目盈利预期也有所改善。
        盈利预测。假设新疆项目未来两年逐步满产并顺利贡献业绩，我们预估公司2015-2017  的EPS  分别为：1.76、2.19、2.60  元，对应2015-2017  年动态PE  分别为24X、19X、16X，公司过去两年受多因素影响业绩增长平淡，但随着硫红复产并逐步贡献业绩，降息周期下财务压力也有望减轻，公司基本面已经见底，未来两年业绩逐步好转的概率较大，维持“增持”评级。
        股价表现催化剂。原料药价格涨幅超预期风险提示。大输液招标降价；新疆项目复产时间及盈利低于预期；固定资产投资较大。