事件：
        公司发布2014  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2014  年实现营业收入1464  亿元，同比增长8.10%；净利润157  亿元，同比增长4.15%；每股收益1.43  元；公司拟向股东每10  股派现5  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        观点：
        销售增长下降，船大风大稳健最重要。2014  年，公司营业收入为1,463.9  亿元，较2013  年的1,354.2  亿元上升8.1%；归属于股东的净利润为157.5  亿元，较2013  年的151.2  亿元增长4.2%；基本每股收益为1.43  元，较2013  年的1.37  元增长4.15%。公司2014年营业收入增长下降，但市场占有率有所增加。
        2014  年公司实现销售面积1,806.4  万平方米，销售金额2,151.3  亿元，同比分别增长21.2%和25.9%，按2014  年全国商品房销售金额76,292.4  亿元计算，公司在全国的市场占有率为2.82%（2013  年：2.09%）。在公司销售产品中，延续了以中小户型普通商品房为主的特征，所销售的住宅中，144  平方米以下的户型占比超过90%。
        公司另一大业务为物业服务业务，在2014年中增长明显。2014年公司物业服务已覆盖中国大陆61  个大中城市，服务项目457  个，合同管理面积10,340  万平方米。2014  年物业服务业务实现合并报表范围内主营业务收入19.9  亿元，同比2013  年增长35.1%。物业服务营业利润率13.24%，同比2013  年上升1.05个百分点。报告期内，公司实现投资收益41.59  亿元，较2013  年大幅增长313.78%。我们认为公司船大风大稳健最重要，2014年公司经营稳健，在行业下行中仍能保持增长，另外物业服务业务收入增长明显。2014  年，公司房地产项目结算面积1,259.0  万平方米，同比增长2.3%；结算收入1,435.3  亿元，同比增长8.1%。截至报告期末，公司合并报表范围内有1,670.0  万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1,946.0  亿元，较2013  年末分别增长16.2%和19.9%。
        区域战略覆盖广泛，海外市场取得较好成果。公司坚持聚焦城市圈带的发展战略。截至2014  年底，公司进入中国大陆65  个城市，分布在以珠三角为核心的广深区域、以长三角为核心的上海区域、以环渤海为核心的北京区域，以及由中西部中心城市组成的成都区域。此外，公司自2013  年开始尝试海外投资。
        截至报告期末，公司已进入旧金山、香港、新加坡、纽约等4个海外城市，参与6  个房地产开发项目。
        2014  年，公司新增加开发项目41  个，按万科权益计算的占地面积约206  万平方米，对应的规划建筑面积约591  万平方米，平均楼面地价约4,372  元/平方米。目前公司在中国大陆拥有417  个主要开发项目，在建项目权益建筑面积合计约2,776  万平方米，规划中项目权益建筑面积合计约3,801  万平方米。此外，公司还参与了7  个城市更新改造类项目，目前拆迁与相关手续办理尚在进行中，相关项目按万科权益计算的占地面积约64  万平方米，对应万科权益规划建筑面积约295  万平方米。
        财务指标健康，货币资金大幅增加。2014  年，公司房地产业务的结算毛利率为20.76%，比上年减少1.55个百分点；结算净利率为11.41%，较2013  年下降0.60  个百分点。2014  年全年销售费用为45.2  亿元，占销售金额的比例为2.10%，较2013年下降0.16  个百分点；管理费用为39.0  亿元，占销售金额的比例为1.81%，较2013  年上升0.06  个百分点。资产负债率为77.20%，较去年同期下降1.07%。公司全面摊薄的净资产收益率为17.86%，较2012-2013  年的高点有所下降，但仍保持在较高水平。截至报告期末，公司共有货币资金627.2  亿元，较2013  年底大幅增加41.36%。充沛的资金为公司未来进行项目发展和新业务创新提供了有力支持。期末公司持有的货币资金中，人民币占比96.32%，美元占比2.46%，港币占比1.22%，其余为新加坡币。截至2014  年底，公司有息负债合计689.8  亿元，占总资产的比例为13.57%，较2013  年底减少2.44  个百分点。
        新业务拓展将成为新盈利点。在住宅业务以外，公司将加大在度假物业、服务式公寓、新型商用中心、社区商业等消费体验地产；创业产业园、物流地产等产业地产；以及物业服务、装修与智能家居、建筑产业化等地产延伸业务方面的探索力度。“和城市同步发展”是公司的一贯策略，未来十年公司将以“好房子，好服务，好社区”为标准，全面提升传统住宅业务的产品和服务内容。2015  年，公司将以“勇敢探路，坚定转型”为主题，在做好传统业务的基础上，围绕城市配套服务商，加快业务创新，推动组织架构变革。2015年，公司现有项目预计新开工面积1,681万平方米，略低于2014年实际开工面积；预计项目竣工面积1,581万平方米，比2014年实际完成规模增加14.2%。
        结论：
        公司坚持聚焦城市圈带的发展战略。截至2014  年底，公司进入中国大陆65  个城市，分布在以珠三角为核心的广深区域、以长三角为核心的上海区域、以环渤海为核心的北京区域，以及由中西部中心城市组成的成都区域。此外，公司自2013  年开始尝试海外投资。目前公司已进入旧金山、香港、新加坡、纽约等4  个海外城市，参与6  个房地产开发项目。在住宅业务以外，公司将加大在度假物业、服务式公寓、新型商用中心、社区商业等消费体验地产；创业产业园、物流地产等产业地产；以及物业服务、装修与智能家居、建筑产业化等地产延伸业务方面的探索力度，为公司的持续盈利打下好的基础。我们认为公司作为行业领导者，仍将保持较好的增长。我们预计公司2015-2017  年的营业收入分别是1628.23  亿元、1948.64  亿元和2347.24亿元，每股收益分别为1.58  元、1.98  元和2.38  元，对应PE  分别为9.01、7.19  和5.98，维持公司“强烈推荐”评级。