事件：
        科伦药业2014  年实现营业收入80.23  亿元（+17.45%）,归属母公司净利润10.02  亿元（-7.19%）,扣非后净利润9.18  亿元（-15.31%），EPS1.39  元，略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分业务来看，大输液营收61.92  亿元（+8.62%），非输液营收17.53  亿元（+57.51%），其增长主要贡献来自于硫氰酸红霉素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）看似业绩平平的一份年报却隐藏着巨大的深意，对公司未来的发展将产生深远影响。
        观点：
        第一，新疆伊犁项目下的是科伦全球战略的一盘大棋，短期的亏损已经显得不那么重要。年报中提到，新疆KAZ输液水针项目开始准备进入哈萨克斯坦投标阶段，公司计划今年在哈萨克斯坦全境实现销售普通输液，由于中亚和前苏联等国家药品质量标准和注册等大体情况相当，接下来有望实现在俄罗斯、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦的销售。公司也强调将加强在独联体国家市场的销售团队建设，重点设立国际贸易部，分区域分国家进行市场开拓与维护，建立完善的销售管理制度，开展销售服务工作。新疆是中国一带一路计划开往西亚和欧洲的必经之路，公司的发展和中国一带一路走出去的大战略吻合，原料药的产能消化问题在这个战略层面上同样适用。
        第二，公司是行业环保标兵，抗生素等涨价具有可持续性。新《环保法》对于打击污染物超量排放要求严格，加大处罚和整顿力度，有利于抗生素等行业的整合和集中度提高，如鲁抗事件导致的停产搬迁、宁夏中卫工业园区全园关闭等，说明了国家对环境保护的底线，不能在以牺牲环境代价来提高GDP。据我们调研了解，目前国内大多数抗生素原料等生产企业的环保是5-10年建设的，如果对环保严格考核，大幅减产乃至停产的企业将是绝大多数。所以，我们强调的抗生素的价格已经进入一个上升通过的逻辑不变，科伦的产能是替代其他企业减产或者停产的。事实告诉我们，2014年科伦新疆公司销售收入5.39亿元，基本上全部为硫氰酸红霉素，如果按照市场价格280元/kg（也是市场底部价格）计算，大体从公司5月份投产大体销售了1900多吨，基本处于满产状态。今年2月份由于科伦一二期环保对接等原因，市场硫氰酸红霉素马上公司变得极其紧张，价格也涨到了320元，所以由于供给端收缩带来的价格上升是可以长期持续的。
        第三，基础输液等不通过招标，直接挂网由医院自主采购对于科伦是大利好。2015年2月28日，国务院办公厅印发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，意见指出对于“  妇儿专科非专利药品、急(抢)救药品、基础输液、临床用量小的药品(上述药品的具体范围由各省区市确定)和常用低价药品，实行集中挂网，由医院直接采购”，对于公司是一个重大利好。公司与医院直接议价，可立袋等盈利能力将得到提升，同时，可立袋仍有十几个省份没有招标，不通过招标直接挂网采购，有利于可立袋的二次放量。
        第四，药品审批有加速趋势，公司的研发有望提前进入收获状态。国家对于药品审批加速目前有几个举措，提高审评员数量、试点增加广东等审评分局来审评部分药品、对于申报较多的仿制药排名靠后的不在审批、增加审评费用等措施来提高审评效率。公司现有A类项目240个，包括品牌仿制药194项、创新小分子17项、新型给药技术药物18项、生物技术药物11项，众多糖尿病和肿瘤等重磅首仿药品在申报生产阶段，是审评加速最受益的公司之一。
        结论：
        公司输液业务将受益于取消招标、医院挂网采购的新指导意见；抗生素和输液产业着眼于全球，环保政策的压力淘汰行业落后产能，抗生素价格进入上升通道；公司是药品审批加入的最大受益者之一。我们预计2015-2016年EPS为1.70元、2.00元，对应PE为23、20X，维持公司“强烈推荐”的投资评级。年内第一目标价位48元。