业绩基本符合预期：2014  年公司实现营业收入203.85  亿元，同比增长25.13%，实现归属于上市母公司的净利润5.68  亿元，同比增长39.87%，营业利润增长11.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4  收入、营业利润和净利润分别增长10.29%、13.60%和64.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年净利润增长基本符合预期，而收入和营业利润增速略低于预期。
        出现差异的原因主要有：1）Q4  收入增速放缓，可能是安慕希、纯甄等市场逐步培育，对莫斯利安常温酸奶的形成了较强的竞争。2）Q4  毛利率提升幅度较大。3)  2013  年所得税费用激增、2014  年恢复正常对近两年利润有较大影响。
        常温酸奶实现快速增长，带动异地扩张：分产品看，莫斯利安常温酸奶实现销售收入59.6  亿，同比增长85%，优倍鲜奶实现销售收入11.6  亿，同比增长29%，畅优系列实现销售收入14.1  亿，同比增长18%。这三大系列占公司收入比重接近40%。分地区看，2014  年上海和外地收入增速分别为11.63%和37.99%，常温酸奶带动异地收入的更快增长。
        Q4  毛利率大幅回升，期间费用率逐渐下降：Q4  毛利率同比提升3.5pct，止跌回升。一方面是莫斯利安、优倍等高毛利明星产品收入增速较快，整体产品结构提升。此外莫斯利安、优倍鲜奶、健能等主要以生鲜乳为原料，2014  年国内生鲜乳均价持续下降，11  月开始出现同比下滑，至2015年3  月，同比下滑幅度达到19%，预计2015Q1  毛利率依然靓丽。2014年销售费用率下降0.3pct  至26.8%，管理费用率下降0.2pct  至2.8%，规模效应有所体现。
        2015  年经营计划较为保守，资产减值损失导致基数较低：公司2015  年全年经营计划为：争取实现营业总收入230  亿（+13%），净利润6  亿（+6%），净资产收益率8.1%。利润规划刚超过2015  年股权激励目标（收入214.91亿、扣非净利润5.9  亿），实际经营业绩往往大幅超出规划。此外，由于公司2014Q1  囤积过多高价奶粉，资产减值损失增加值1.17  亿，占2014年净利润的20%。目前公司存货环比下滑5  亿至20  亿左右，2015  年若不再继续增加资产减值损失，利润将有较大弹性。
        风险提示：常温酸奶竞争加剧引起增速放缓、食品安全问题等。