研究精要
        中国利郎（1234  HK，  HK$5.98，买入，  目标价  HK$7.26）
        2015  年度秋季订货会反应较预期强劲
        ■  2015  年秋季订货会反应较预期好，在销量上升带动下，销售额录得低双位数字增长
        ■  零售业务表现良好，同店销售增长和渠道存货的趋势改善
        ■  基于2015  年度务业的清晰度上升，因此把目标价由6.10  港元上调至7.26  港元
        订货会业绩持续改善
        在中国利郎（利郎）2015  年度的秋季订货会上，公司的核心品牌LILANZ（占总收益超过90%）和副品牌L2（占总收益约10%）的订单录得低双位数字同比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】LILANZ  不但销售增长持续加快（见图1），表现亦比我们预期的高单位数字同比增长好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集团注意到由于平均售价同比维持相对平稳，因此增长主要是由销量上升所带动。
        零售业务维持稳健
        由于利郎通过“提质不提价”的战略继续着重改善店铺的效率和产品的竞争力，在2014  年度合共缩减了376  个销售点，因此公司销量同比增长的原因是现有店铺的订单上升，而非基于网络扩充。由于所有2014  年的季节性产品的销售率均超过80%，而且同店销售增长改善（2014  年度上半年︰2%-3%、下半年度︰5%-6%），故渠道存货量维持在理想水平。零售折扣持续缩窄，由春／夏季的约20%缩窄至现时的约15%。
        维持买入，目标价由6.10  港元上调至7.26  港元
        由于业务表现好转、股息率吸引（2015  年度︰+7%）和估值合理（2015  年度预测市盈率︰9.4  倍），故我们维持买入评级。由于2015  年度业务的清晰度上升，故我们把2015  年度的预测市盈率由10  倍（平均前瞻市盈率）上调至12  倍（平均前瞻市盈率另加一个标准差），新订的目标价为7.26  港元。
        基于利郎的营运状况（即同店销售长和渠道存货）、业务的清晰度和股息率应较大部份香港上市的服装零售商好，因此我们认为我们的目标市盈率对比同业的平均值（9-10  倍）仍然合理。同时，我们维持我们的盈利预测不变（我们2015-17  年度预测的每股盈利较市场预期低4%/2%/2%）。  --  麦耀铨