事件：公司公布2014  年年报，实现营业收入24.02  亿，同比增长21.01%；实现营业利润4.29  亿元，同比增长34.00%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.09  亿元，同比增长38.34%，基本每股收益为0.47  元，每10  股转增5  股，派息1.5  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司同时公布2015  年一季度业绩预告，净利润同比增长25%-35%。
        核心观点
        白内障和视光业务持续快速增长。公司2014  年营收增长21%，其中准分子手术实现收入5.97  亿，同比增长9%，白内障手术实现收入4.83  亿，同比增长30%，其中飞秒超乳、高端晶体手术量占比提高，均价有所上升；视光业务实现收入4.73  亿，同比增长31%，主要是由于视光技术和产品不断创新升级以及就诊量持续上升，白内障和视光业务继续贡献新的业务增长点。
        毛利率略有下滑，费用率控制较好。整体毛利率较去年下滑1  个百分点，其中准分子手术毛利率下滑2.91  个百分点，白内障业务毛利率上升1.5  个百分点，得益于高毛利业务占比提升。利润增长快于收入增长主要得益于费用率下降，销售费用率和管理费用率分别下降0.1、1.2  个百分点,我们认为主要得益于扭亏医院数量增多，效率提升所致。
        并购基金+合伙人计划稳步推进，加快网点战略布局。公司通过合伙人计划完善人才激励机制，也将提高核心人才的积极性，同时搭建产业并购平台，借助产业基金的力量解决医院外延扩张的资金问题，已成立三只并购基金，运作顺利，其中深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金已全部投资完毕。
        目前包括并购基金在内，公司医院数已超过70  家，到2020  年计划建立200家医院，进一步下沉医院网络渠道。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司2015-2017  年每股收益分别为0.62、0.78、0.97  元，考虑到公司连锁模式可复制性强，并购基金+合伙人计划将进一步促进医院网络下沉，具有高成长性，参考可比公司估值估值情况，给予2015  年67  倍PE，对应目标价41.54  元，维持公司买入评级。
        风险提示：医疗事故风险，扩张速度不达预期