事件
公司公布年报,公司实现销售收入26.42 亿元,同比增长13.96%;归属于母公司净利润2.87 亿元,同比增长34.74%;对应EPS 为0.36 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司分配方案为每10 股派现金1.1 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
公司调味品业务继续保持稳健增长。美味鲜公司2014 年实现收入23.76 亿元,同比增长19.46%;实现净利润2.77 亿元,同比增长28.74%。我们估计公司4 季度实现销售收入近6.5 亿元,实现净利润约6900 万元,业绩环比3 季度明显改善。根据公司规划,预计2015 年调味品实现销售收入28亿元,同比增长17.85%;实现净利润3.13 亿元,同比增长13%;未来三年,公司预计调味品将保持15%-20%的增速。
公司盈利能力进一步提升,阳西基地产能释放为增长提供保障。公司去年实现净利率11.6%,比去年提升0.7 个百分点,其中调味品毛利率34.82%,提升3.74 个百分点。收入分区域来看,公司南部区域收入下滑5.7%,北部区域增长较快实现33%的增长,东部区域和中西部区域均保持了20%以上的增长。2014 年3 季度,公司阳西生产基地一期投产,去年贡献收入2.16亿元,预计今年阳西基地一期将贡献产能6 万吨,为公司调味品业绩增长提供保障。未来3 年公司中山、阳西基地生产能力将达到60 万吨。
公司2015 年经营计划较低,关注改革带来的盈利能力提升。公司预计2015年收入29.25 亿元,同比增长10.72%,主要因为土地和物业转让收入的减少;公司预计净利润2.2 亿元,同比减少23.29%,解释为阳西项目折旧费用、人员成本和财务费用增加。公司与海天相比盈利能力仍有较大差距,建议关注公司国企改革的推进,激发公司活力。
财务预测与投资建议
由于人工成本和财务费用增加,我们下调公司2015-2017 年每股收益至0.43、0.56、0.69 元,考虑可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为15 年的42 倍市盈率,对应目标价为18.06 元,维持买入评级。
风险提示:市场拓展低于预期、盈利能力提升低于预期、食品安全风险。