事件：中联重科发布2014  年年报，报告期内中联重科实现营业收入258.51  亿元，同比下降32.93%；归母净利润5.94  亿元，同比下降84.53%;扣非净利润3.18  亿元，同比下降91.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年度稀释每股收益0.08  元，低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        工程机械产能过剩,行业不景气加剧。2014  年，我国固定资产投资尤其是房地产投资增速持续放缓，导致中联重科混凝土机械、起重机械两大主要产品市场需求进一步萎缩，其营业收入同比分别下降38.6%和40.52%；与此同时，为控制风险及实现有质量的经营，中联重科全年坚持从紧的销售政策，对中联重科的收入也产生了一定的影响。中联重科环卫机械营业收入同比上涨22.62%，一定程度上抵消了工程机械板块收入下降的影响。
        中联重科正在运用巨额的现金储备推进战略转型，将由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。2014  年收购奇瑞重工，组建中联重机，在农机板块的发展战略取得实质性突破。中联重科的财务公司筹建申请获得中国银监会批准，筹建工作正式启动。通过持续推进全球资源配置，完成对德国M-TEC  并购交割，收购荷兰Raxtar  公司35%的股权，巴西服务中心建成投入使用,国际化工作取得了较大进展.
        中联重科整体毛利率继续下降，2014  年为27.89%，较上年同期下降1.28  个百分点；费用粘性较大，销售费用率上涨2.32个百分点，管理费用率上升2.4  个百分点，另外，财务费用率上升3.23  个百分点，导致销售净利率下降7.66  个百分点。
        人民币升值受阻，汇兑收益变化巨大。中联重科拥有巨大的净外币负债敞口净额，主要为美元负债。2014年，人民币对外升值趋势产生波动，导致2014年中联重科获得汇兑净损失1.4亿元，而去年同期获得汇兑净收益4.68亿元，相差高达6.08亿元。再加上利息支出增加2.9亿元，导致财务费用较去年同期增长8.82亿元。
        长短期应收账款占比大，风险上升。2014年，中联重科应收账款累计达471.2亿元，其中短期应收账款304.4亿元，长期应收账款（含一年以内）净额166.8亿元。其中，融资租赁应收款原值178.76亿元，未实现租赁收益5.44亿元，呆账准备6.54亿元。至2014年12月31日，中联重科逾期长期应收账款51.18亿元。
        盈利预测及评级：我们认为，随着工程机械市场趋于稳定，我们预计中联重科营收和净利保持稳定。我们下调公司的盈利预测，预计公司15~17  年EPS  分别为-0.01  元（下调103.5%）、0.08  元（下调84.2%）、0.16  元，维持对公司的“买入”评级。
        风险因素：固定资产投资增速继续下降，混凝土机械销量和毛利继续大幅下降，产品毛利率下降。