交通银行  2014  年报告可分配净利润为658  亿人民币，同比增长5.71%，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年4  季度净利润同比回升5.4%，环比下滑3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在对整个市场进行重新估值后，我们上调了H  股和A  股目标价。但是，鉴于改革的长期性和经济转型期负面影响的不确定性，我们维持持有评级。此外，交行在长三角地区的资产质量仍将对其盈利能力造成一定压力。
        支撑评级的要点
        在净利息收入和手续费双双下滑的影响下，交行4  季度营业收入下跌5%。
        核销并转移不良贷款之后，贷款余额环比也下降1.4%，在近些年中实属罕见。存款余额受存款偏离管理规定的影响，环比减少2.1%。总体上看，交行2014  年资产增长率同比仅有5.2%，几乎是所有上市银行中的最低值。
        考虑到资产风险问题，我们预计未来资本增长率将进一步放缓。
        交行  14  年4  季度不良贷款余额环比增长5.2%。经过大笔核销和转移，不良贷款余额仅小幅度增加。信贷成本从3  季度的0.63%下降到0.47%，同期拨备覆盖率也从201%下降到188%。交行预计未来如果中国经济不出现大幅减速，不良贷款增长速度将会放慢。我们预计2015  年不良贷款率还将进一步下降。
        4  季度由于资金成本上涨，交行的净息差从3  季度的2.33%下降到2.15%，而同时期其他银行多为息差扩大。预计在未来降息后，净息差会继续下滑。
        4  季度手续费同比增长2.3%，明显低于3  季度的30%增长率。预计未来手续费收入将会稳步增加。
        评级面临的主要风险
        1)  东部经济大幅衰退；2)  国有银行改革无重大进展；3)  东部地区房地产价格大跌。
        估值
        目前，交通银行的H  股和A  股价格分别对应0.74  倍和0.91  倍2015  年预期市净率，低于行业平均水平。鉴于整个市场处于牛市，我们调高了H  股和A  股的目标价，但依然维持持有评级。