瀚华金控昨日公布全年净利润为4.32  亿元人民币，同比增长54.43％，雖然增幅頗高，但仍远低于市场预期（低36％）和我们的预期（低30％）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的淨利潤低於預期主要是由於担保及咨询费净收入增長放緩（5％）和貸款質素惡化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我們將瀚华金控2015  年的淨利潤預測從7.94  億元人民幣下調至5.94  億元人民幣。然而，公司每股分红0.1  元人民币为投资者带来惊喜（股息收益率为9.3％），这应会为股价带来支持。我們不預期100%的派息比率能夠持續，但假設2015年的派息比率為50%，那麼收益率仍達6%。瀚华金控目前的2015  年市净率为0.7  倍，若考虑到公司的强劲增长势头，这个估值水平似乎太低。我们维持买入评级，基于1  倍2015  年市净率，予目标价1.96  港元。
        2014  年业绩摘要：瀚华金控实现净利润4.32  亿元人民币，同比增长54.43％。担保余额同比增长12.7％。杠杆比率从5.7  倍上升到5.9  倍。以上两项指标均远低于市场预期。此外，违约付款上升85％至5,950  万元人民币。违约率从1.6％提高到1.9％。中小企业贷款业务方面，贷款余额上升31.6％，符合预期。减值贷款比率由2.6％显著上升至3.6％。该公司的拨备率从4.1％到4.6％，这使得覆盖率处于130％这个可接受的水平。
        市场关注贷款质量恶化，但超过9％的股息收益率将为股价提供支持：盈利增幅仅为54％，低于市场和我们的预期，但尽管如此，公司的高增长仍然能确保其在微型贷款行业的龙头地位。然而，2014  年担保业务及中小企业贷款业务的违约率和损失率全线上升，显示信贷状况恶化使公司盈利承受压力。考虑到当前的信贷环境和经济增速放缓，我们预期不良贷款率将可能增加。公司的拨备覆盖率约为130％，我们认为该公司将要增加拨备以确保不良资产被完全覆盖。然而，该公司持有较多现金，达到25.31  亿元人民币，而担保杠杆率仅为5.9  倍（最大限制为10  倍）。管理层也提到，公司尚未完全使用从IPO  获得的资金。我们预计公司未来两年将保持高增长。再考虑到股息收益率为9.3％，而2015  年市盈率仅为0.7  倍，我们维持股份买入评级，目标价1.96  港元。