投资要点
        2014  年国内二手车交易量605.29  万辆，同比增长16.33%，交易金额3675.65  亿元，同比增长26.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，国内汽车存量和二手车交易量已足够支撑行业诞生大市值企业——有土壤。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        与巨大的市场容量相反，目前行业的参与主体通常规模较小。国内二手车经销商在10  万家以上，大部分年销量在100  台以内，超过1000  辆的非常少。根本原因是车源分散于消费者手中，缺乏规模化的车源供给导致收车成本过高且不可控——要施肥。肥料有两种：一种是进口肥，学美国。美国二手车年交易量约4000  万，已形成稳定的商业分工。由于汽车金融渗透高达70-80%，美国主要的二手车源掌握在租赁公司手中，它们不以赚取车辆差价为目的，并且希望快速流转以盘活资金，因此应运而生了B2B  拍卖公司和B2C  销售公司。我们认为，国内汽车金融渗透率已进入快速提升阶段，为相关业态的壮大提供了机会。
        一种是农家肥，靠自己。在目前汽车金融渗透有限的情况下，国内互联网企业已经开启对产业的改造，出现了B2B、B2C、C2B、C2C  等多种模式，通过持续融资或交叉补贴获取市场份额。我们认为，在行业发展初期，各种模式均有成功的可能性，但实现路径取决于资源和战略的匹配。从降低交易成本角度看，C2C  具有绝对优势。
        投资建议：二手车行业长尾、信息黑箱的特点使其非常适合互联网化，我们看好创新模式在这一领域的持续演绎，并持续关注积极介入此领域的上市公司。
        同时，美国经销商二手车毛利占比约15%，国内基本为零。由于国内车源更加分散，4S  店是消费者置换时的首选入口，国内经销商应获取比美国同业更高的收入占比。在新车承压的背景下，国内经销商积极开展二手车、汽车金融等创新业务。我们看好这一战略举措，同时结合对行业竞争格局改善、降息减少财务成本的判断，维持对行业的“买入”评级，推荐庞大集团（601258）、中升控股（0881.HK）。