投资要点
广深铁路公告2014 年年报:实现营业收入148.01 亿元,同比下降6.33%,营业利润10.02 亿元,同比下降45.53%,归上市公司股东净利6.62 亿元,同比下降48.03%,每股收益0.09 元,同比下降50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
客运发送量下降0.93%、客运总收入下降13.28%:客运业务是公司最主要运输业务,2014 年实现客运收入69.88 亿元,占总收入的47.21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要业务中,广深城际发送量下降2.71%、收入下降12.45%,直通车方面表现平稳,发送量上升0.04%、收入上升5.75%,长途车发送量下降0.31%,收入下降17.06%。
货运总量下降13.42%,货运收入同比增长10.00%:主要是受国内经济增速放缓以及珠三角地区产业结构调整等因素的影响,通过铁路运输的货物有所减少。收入的增加主要是由于公司收购大朗办理站部分业务,相关的收入同比增加,另外,全国铁路货运实行“一口价”收费政策后,货运接取送达、装卸搬运等两端服务收入计入货运其他收入,再加上2014 年全国铁路综合运价提价1.5 分,使货运收入同比增长10.00%。
路网清算收入下降14.02%,铁路运营服务上升28.14%:路网清算收入下降主要原因是公司收购大朗办理站部分业务,相关的清算收入减少。铁路运营服务收入17.73 亿元,同比上升28.14%,主要是因为公司为武广、广深港、广珠城际、厦深和广珠等高铁提供的铁路运营服务工作量增加。
总成本基本维持稳定,其中设备租赁及服务费下降12.76%,人工增加12.52%,维修费用增加80.54%:2014 年公司总成本123.90 亿元,较去年下降0.04%。
投资策略:公司受收入增速下降、成本上升的双重压力,公司2014 年业绩略低于预期。我们认为公司业绩最差的时候即将过去。看好随着铁路改革的推进,公司在闲臵土地资源再利用方面将有所突破。同时如果客运票价实现市场化,公司普通车客票价格存在较大上涨空间,而给公司业绩带来较大的弹性。我们预计2015-2017 年公司EPS 为0.13 元、0.14 元、0.18元,对应PE 为38x、34x、28x,我们维持“增持”评级。
风险提示:宏观形势尚不明朗,铁路改革方案尚不明确。