投资要点:
◇ 一月信贷投放较多,预计二三月会回落:预计一月建行新增贷款2000 多亿,投放量约占全年计划的40%-50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】往年建行上半年会完成全年计划的70%,下半年完成剩余30%,并为来年客户和项目做储备,预计今年的信贷投放节奏会较往年偏快些。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但我们预计二三月份信贷投放增速会回落,主要原因是较多的票据贴现和信贷投放的节奏控制也会导致二三月贷款额增速环比下滑,但较同期仍有增长。我们预计建设银行2009 年贷款增速为15%左右,全年新增量约5600 亿。
◇ 政府配套项目贷款优势较大:在2009 年一月的新增贷款中约有40%的贷款为基建贷款。对于当前各大银行都在积极争取政府项目的激烈竞争态势,建行表示:1)其基建贷款近几年每年的增速基本都保持在20%以上,显著高于全部贷款增速2)建行历史资源禀赋优势仍然存在,拥有专业项目评审团队和由建设部特批的国内银行中唯一的工程造价咨询牌照,我们认为这是建行在争取政府配套项目最大的优势所在;3)储备项目较多:由于去年前三季度央行额度控制导致建行储备项目较多,截至2008 年底,和建行签约但未实际投放的贷款金额约9000 多亿(这些并不会100%变成建行的贷款),这也是建行2008 末和2009 年初信贷投放速度较快的重要原因之一。此外,建行分支行潜在可签约授信的项目储备达2.5 万亿的规模。
◇ 票据贴现增速较快:建行一月新增贷款中约有20%是票据贴现,虽然这一占比和其他银行相比较少,但和建行历史同期相比增速仍然较快。对票据贴现增加较快的原因,建行的说法和其他银行差不多:1)资金充裕;2)债券和同业收益率较低;3)央行将票据纳入贷款口径,是额度管理控制的工具。由于票据贴现的收益率去年四季度以来急剧下降,建行表示如果收益率继续降低则会考虑收缩规模