扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

圣农发展研究报告:海通证券-圣农发展-002299-行业复苏+自身扩张,迎来美好的2015年-150331

股票名称: 圣农发展 股票代码: 002299分享时间:2015-04-01 09:52:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 夏木,丁频
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 182 KB 分享者: 玄****舞 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

内容:  
        2014年公司实现营业收入64.36亿元,同比增长36.70%,归属上市公司股东净利润7618万元,同比增长134.67%,实现每股收益0.0836元;第四季度单季实现营业收入18.23亿元,同比增长22.87%,归属上市公司股东净利润-5029万元,同比下降2656.38%,实现每股收益0.0552元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利能力方面,综合毛利率为8.16%,同比上升6.01个百分点,加权ROE为2.42%,同比增长9.26个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营运能力方面,存货周转率为5.06次,同比增长0.38次。
        分析:  
        2014年是国内白羽肉鸡行业首个减产之年,行业的年度核心词汇是"消化",一是消化H7N9的影响,二是消化过剩产能。总体上来看,从行业源头控制产能,减少祖代引种量已成为白羽肉鸡行业的共识。白羽肉鸡联盟自成立至今,已经召开多次关于调控祖代白羽肉雏鸡引种总量的协商会议,效果很明显:2014年全国祖代白羽肉雏鸡实际引种数量较2013年同比下降超过20%(为116万套),同时,2015年的计划引种数量将在此基础上继续压缩(100~110万套),这些都为行业复苏创造了有利的条件。
        一方面,虽然四季度鸡肉价格较三季度出现一定程度的下滑(14Q4公司单羽出现亏损,约在-0.50元/羽),但总体仍较去年有明显复苏(报告期内鸡肉销售价格上涨约5%);另一方面,产能扩张带来的销量增长,也助推了公司业绩的反转--报告期内,随着欧圣农牧自有鸡场和浦城圣农第一阶段6000万羽肉鸡项目的投产,产能持续扩大公司鸡肉销量增长29.79%(大约2.73亿羽,每羽盈利在0.28元左右),且期末种鸡存栏数增长27.05%,肉鸡存栏数增长23.21%。价格的平稳和销量的增加共致营业收入同比增长36.70%(其中鸡肉业务同比增长35.05%)。除此之外,成本的下降(报告期内营业成本增幅为28.31%,低于销售量和营业收入的增幅--一方面是豆粕等原料的价格下降,另一方面则是得益于公司充分把握市场机遇,低位大订单锁定采购价格,降低了生产成本),也使得毛利率提升至7.59%,比上年同期大幅上升了5.92个百分点。
        当然,从费用的角度看,销售费用和财务费用的增速均明显高于收入增速。前者主要源于:1)销售量较去年增加29.79%;2)产品运价提高,产品运输费用增加;3)商超业务发展较快,而商超渠道相关费用必然开始快速增长。后者的原因则是公司为持续扩大的生产经营规模和浦城等新项目筹措、储备资金,增加了银行借款和短期融资券等有息负债,利息大幅增加。我们认为,这都是公司在产能扩张、渠道改进的过程中所不可避免的支出。展望未来:一方面光泽县境内投资已完成(含定向增发募集资金投资项目),浦城圣农的投资项目第一阶段的6000万羽项目工程已完成,第二阶段6000万羽项目工程已经开工建设)。另一方面,政和欧圣实业的投资项目于  2014年4月投产第一个父母代种鸡场,也于2014年12月开始肉鸡屠宰加工(第一阶段3000万羽)。公司产量稳步增长,继续在行业保持领先地位。当然从短期年内小周期的角度来看,四季度和一季度由于保温、防疫的任务较重,单羽鸡的成本支出也要高于二、三季度。而从未来价格角度来看,行业今年去产能会更加明确,无疑将迎来价格的上升周期。
        从更长远的角度来看,公司此前引入KKR战投,在增发完成后,更是能够给公司业务发展战略、运营能力和核心运营指标、激励制度和管理绩效考核机制、资本市场与市值管理、资本结构优化与资金运用、海外业务拓展与并购、产业链延伸与整合等方面提供重要和专业的支持。
        从行业的发展趋势来看,我们认为今年的祖代进口将继续大幅减少、苗价有望在三季度出现复苏。主要原因在于:1)最乐观的预计,美国禁关也至少要持续至9月份;2)欧洲产能有限,主要是法国哈拔德,国内大小厂出现分化;3)联盟15年限制进口依旧,预计益生同比降15%;4)后备(1~24周龄)祖代存栏大降31%,父母代实际销售量14年同比大降27%,利好未来苗价(具体分析可以参见我们此前3月17日发布的报告--《禽产业链调研(大风、家育等):美国继续禁关,后备祖代锐减,苗价复苏明确》)。
        盈利预测与投资评级:  
        我们认为:1)从周期角度看,公司作为禽类养殖行业的主要标的之一,将随着行业的转暖在2015年继续复苏;2)中长期角度看,公司产能布局的稳步扩张,销量的持续增长,是保证业绩的广阔"护城河"。未来公司目标为:a)年生产饲料375万吨;b)年养殖祖代鸡16万套;c)年养殖父母代种鸡750万套;d)年饲养商品代肉鸡  7.5  亿羽;e)年屠宰加工肉鸡7.5亿羽。
        我们预计公司2015和2016年的EPS分别为0.66和1.09元,考虑到行业复苏的态势和公司的龙头地位,上调至"买入"评级,目标价23.98元,对应2016年22倍的PE估值。
        风险提示:  
        肉鸡价格继续大幅下跌。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com