高速业务增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润同比增长65%至18  亿港币，比我们的预测和市场预期分别高11%和10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于公司计划在2015  年新签订处理规模不小于300  万吨/日的水务项目，并通过水厂升级进一步调高水价，我们预测2015  年盈利同比增长29%。我们维持买入评级，相信北控水务是水厂升级改造的最大受益者，并且认为《水污染防治行动计划》的发布可成为近期股价的增长动力。我们将目标价向上微调至6.35  港币。
        支撑评级的要点
        2014  年业绩强劲，处理能力扩张速度快于预期。北控水务2014  年业绩表现不俗，净利润同比增长65%，比我们的预测高11%，主要因为快于预期的处理能力扩张速度增加了BOT  运营和建设收入，而且成本控制得力。北控水务2014  年新签订处理规模为465  万吨/日的项目，超出其350  万吨/日的年度目标。目前公司正密切跟踪着164  个BOT/TOT  项目（约2,000  万吨/天）的招标进展情况，确保公司2015年签订处理规模不少于300  万吨/日的水务项目。
        项目升级进行中，有望通过提高污水处理价格来提高项目回报率。
        截至2014  年底，北控水务46%的污水处理厂尚未达到I-A  级排放标准。
        2015  年公司将完成4  个污水处理项目升级改造，管理层预计其平均水价可提高30-40%，项目回报率也会有所提升。此外，公司今年计划启动对5  个污水处理项目（23  万吨/日）的升级工作。我们认为水厂升级改造是污水处理市场的持续发展动力，得益与其较多的存量项目，北控水务将从由水厂升级改造所驱动的长期持续增长中受益。
        我们预计公司有望通过调高水价来提高盈利水平。
        评级面临的主要风险
        市场竞争激烈程度超出预期。
        估值
        我们维持买入评级，相信北控水务是水厂升级改造的最大受益者。
        我们认为有望在四月份出台的《水污染防治行动计划》可成为近期股价的增长动力在对盈利预测进行调整后，我们将目标价向上微调至6.35  港币。