14  年销售额同比下滑23%，净利润同比倒退11%：公司14  年销售额同比下滑23%至192.5  亿港元，其中珠宝业务销售额同比下降15%至169.3  亿港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股东应占溢利则同比倒退11%至10.8  亿港元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期内，香港及中国内地的同店增速分别为-23%及-12%。
        最新销售情况：1  月延续去年12  月疲弱的销售态势及农历新年的递延导致香港及中国的同店销售均出现双位数下滑；2  月份，香港同店为单位数倒退，中国同店为高双位数增长，整体集团仍有双位数的增长；3  月首两个星期，中国有双位数的同店增长，香港为近乎持平的同店增速。整体而言：首两个半月，中国的同店有正增长，香港则介乎10%至15%的倒退。若按产品划分：集团整体黄金同店销售为负增长，中国区的珠宝同店销售同比持平，香港的珠宝同店销售则有10%至15%的倒退。农历春节期间：集团整体的同店为高单位数，其中香港的同店为10%至15%的下滑（主要受黄金销售下滑的影响，珠宝仍有低单位数的增长），中国地区的珠宝有高双位数的增长，黄金有15%-20%的增幅；若按产品划分：珠宝的同店增速为高双位数，黄金的同店则同比持平。若按产品售价划分：1  克拉以上的高单价产品尤其在香港的销售表现仍较疲软，而低于1  克拉的产品销售仍有单位数增长。
        费用攀升压力可控：我们预计公司15  年的租金升幅将介乎10%-15%，虽然目前本港各地区的续约租金升幅仍介乎低双位数至高双位数，但公司今年只有15  间店铺需续租，且基本以小型店铺为主，因此料15年的租金压力有所减缓。人工方面，中国区销售人员工资年内仍将有高单数的上调，香港地区的人工亦将有单位数的调升，但料可控制在占销售比重6%的水平，广告营销费用方面，相信今年会维持在占销售比重1.5%的范围内。
        目标价  17.0  港元，维持持有评级：目前中国地区的销售表现优于香港，尤其农历春节期间的销售表现证明内地消费者留守本地购买力增强；香港方面持续疲弱，需刺激本土消费者来拉动增长。我们预计集团整体的毛利率水平受惠于产品结构的改变仍可维持与去年相若水平，且费用压力可控，唯销售增速仍期待明朗回调信号。我们以15  年10  倍的市盈率给予公司12  个月的目标价17.0  港元，目标价较前日收市价有2.0%的上升空间，维持持有评级。