事件：
        2014  年公司完成营业收入56.82  亿元，同比上升7.35％；归属于上市公司所有者净利润2.06  亿元，实现每股收益0.21元，同比下降21.82％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资建议：
        公司  2014  年实现签约销售额95.5  亿元，实现同比增长5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外公司2014  年在土地市场上积极开拓，在山东省内获取近122  万平土地储备，进一步增强公司的土地储备，以上项目将为公司后续销售增长提供充足潜力。公司作为山东省龙头房地产国有企业有望在未来受益于山东省国企改革。预计公司2015  年和2016  年的每股收益分别为0.30  元和0.40  元，截至3  月27  日，公司收盘于8.03  元，对应2015  年PE  为26.76  倍，2016  年PE  为20.08  倍，对应RNAV  为9.8  元。
        考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位，我们以公司的RNAV  为其目标价，对应公司目标价9.8  元，维持“增持”评级。
        主要内容:
        1.  2014  年营业收入上升7%：2014  年公司完成营业收入56.82  亿元，同比上升7.35％；归属于上市公司所有者净利润2.06  亿元，实现每股收益0.21  元，同比下降21.82％。
        截止报告期末，公司资产总额308.17  亿元，负债总额285.65  亿元，资产负债率为92.57%。预收账款76.84  亿元，占负债总额29%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债8.02  亿元，占负债总额的2.96%。公司当前货币现金17.73  亿元，可完全覆盖短期债务。公司季末经营活动净现金流量为-26.39  亿元。公司利润表分析如下：2.  2014  年土地市场收获颇丰：2014  年是公司在土地市场上收获较多的一年。公司分别在青岛、临沂、重庆以及泰安市获得86  万平的土地储备，共耗资14.86  亿元，合计的建筑面积大约为126  万平。这些土地有效补充公司土地储备，为公司后续增长提供了潜力。
        3.  国企改革预期强化公司投资价值：2013  年党的十八大报告中，提出要“毫不动摇巩固和发展公有制经济，推行公有制多种实现形式，深化国有企业改革”。其后在2014  年4  月底，山东省通过了《山东省经济体制和生态文明体制改革2014年工作方案》，提出进一步深化国有企业改革，调整优化国有资本布局结构的总体原则。同时根据山东国资委披露，接下来还将出台更为细化和具体的13  个配套办法，包括国有资本布局结构的调整、国有资本投资运营公司的组建、国有资产统一监管、员工持股、省属国有企业分类监管、企业负责人的考核等。意见办法的出台将进一步加速山东国企改革步伐。
        公司作为山东省龙头房地产国有企业，有望在此次国企改革浪潮中受益。同时在2015  年3  月，山东资本市场与国企改革座谈会传出信息，山东省委全面深化改革领导小组第九次会议讨论审议并原则通过了《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》及5  个配套文件，后期国企改革工作有望进一步加速。公司作为山东省重要的房地产国企有望受益于此项改革。
        4.  投资建议：公司2014  年实现签约销售额95.5  亿元，实现同比增长5%。另外公司2014  年在土地市场上积极开拓，在山东省内获取近122  万平土地储备，进一步增强公司的土地储备，以上项目将为公司后续销售增长提供充足潜力。公司作为山东省龙头房地产国有企业有望在未来受益于山东省国企改革。预计公司2015  年和2016  年的每股收益分别为0.30元和0.40  元，截至3  月27  日，公司收盘于8.03  元，对应2015  年PE  为26.76  倍，2016  年PE  为20.08  倍，对应RNAV为9.8  元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位，我们以公司的RNAV  为其目标价，对应公司目标价9.8  元，维持“增持”评级。
        风险提示：房地产行业基本面下行风险。