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研究报告:太平洋证券-2015年2季度债券投资策略报告-150331

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-04-01 09:02:11
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李爱敏
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 24 页 推荐评级:
研报大小: 877 KB 分享者: 294****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2015  年1  季度国内债券市场运行回顾
        2015  年1  季度,在宏观经济基本面整体疲弱以及货币政策宽松的大背景下,我国债券市场走出小阳春牛市行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券收益率整体下行,债券指数整体走高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2015  年2  季度宏观经济、通胀、货币政策、债券供需展望
        积极财政加力增效,货币政策定向总量宽松,金融数据反弹。2015  年财政赤字1.62  万亿元,比2014  年增加2700  亿元,赤字率从2014  年的2.1%提高到2.3%。
        货币政策坚持总量宽松与定向宽松相结合的政策基调,引导资金利率下行,降低社会融资成本,为经济平稳度过“三期叠加”创造良好的货币环境。金融数据已经提前见底,实体经济2  季度筑底可期。
        宏观基本面:政策护航,经济筑底。当前,国内需求仍显疲弱。1-2  月份我国出口增长15.3%,进口下降19.9%,进口下降反映国内需求仍然不振。外需环境整体出现转暖迹象,二季度我国出口有望好转。反映国内需求力量的制造业和房地产投资仍弱,基建投资高速平稳运行。大项目基建投资保持高速增长在一定程度上对我国投资增速起到支撑作用。消费仍显疲弱。开工旺季到来后,在积极财政政策加力、货币政策定向总量宽松的大背景下,预计实体经济将在2  季度回暖。
        通缩压力缓解,通缩魅影仍在。2  季度,翘尾因素对CPI  贡献较1  季度略微放大、国际原油价格平台震荡、猪肉价格有望反弹。预计2  季度CPI  同比增长1.7%,PPI同比负增长2.5%左右,尽管通缩压力有所缓解,但通缩警报仍未解除。
        债券供需:2  季度以后,利率债供给会出现放量,供需关系对利率债市场影响偏负面。需求是影响2015  年信用债市场走向的主要因素。
        投资建议:
        利率债投资建议:推荐短久期利率债,尤其是短久期国开债。
        原因及逻辑:①前期收益率曲线平坦化严重,利率长端已经将降息price  in,回购利率对收益率曲线短端的影响显著,回购利率持续下调有望打开利率短端下降的节奏;②国开债流动性好、存量巨大能够满足理财产品的配臵需求。
        信用债投资建议:看好城投债和可转债。
        原因及逻辑:①随着正股上涨,可转债的转股比例在提升,可转债品种享受稀缺溢价。②经济筑底、政策宽松,市场风险偏好抬升,具有权益属性的可转债具有投资价值。③政策暖风频吹,利好城投债。1  万亿地方政府债务臵换计划和发改委发文强调2015  年做好企业债本金兑付工作再次表明了监管层确保不发生系统性、区域性金融风险的政策底线。
        风险提示:
        实体经济超预期好转使债市承压;权益市场走牛对债市资金分流。
        

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