首钢资源  2014  年净亏损4.25  亿港币，主要是因为一次性减值损失和兑汇损失。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除这两项，在艰难的市场环境下核心业务仍实现盈利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，我们预测公司2015  年将实现盈利，考虑到公司销售组合有所改善，将2015-16  年预测上调4-11%。由于估值不高，我们重申持有评级。
        支撑评级的要点
        2014  年净亏损主要是受一次性项目的影响，例如8.24  亿港币的商誉减值亏损以及人民币贬值产生的9,600万港币的兑汇亏损。剔除上述影响，公司应录得4.95  亿港币的净利润。此外，公司2014  年向当地政府捐赠2.47  亿港币，从2015  年起将不再有这类捐赠要求。
        2014  年公司执行了一系列严格的成本控制措施，例如裁员和减少外包维修工程。因此，公司将原焦煤单位生产成本同比削减5%。我们预测2015  年大部分这类措施仍将维持。
        公司销售组合有所改善，2014年精煤在总销量中的占比由2013年的56%提高至75%。由于精煤需求高于原煤，2015  年这一比例预计将进一步提高。
        截至  2014  年底公司拥有净现金54  亿港币，即每股1.02  港币。剔除此项，公司当前股价对应9  倍2015  年预期市盈率，依然不算贵。
        评级面临的主要风险
        焦煤价格大跌。
        2015  年进一步产生商誉减值拨备。
        估值
        我们将估值基础由0.5  倍调整为0.45  倍2015  年预期市净率，处于过去4  个月交易区间的中端。因此，我们将目标价由1.79  港币下调为1.51  港币