􀁺  春节因素导致M1  出现一定回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们在上月金融数据点评时提到的一样，本月M1  出现一定回落，这可能和09  年农历春节在1  月份有关，原因在于节前企业往往发放较多工资和奖金，这样企业的活期存款就转化为居民储蓄；另外，企业还可能利用长假做资金应用，赚取短差的收益，这些行为会导致M1  的减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历史上也有多次这样的情况，如1997、2000、2003、2004、2005、2006  等年份。但从长期趋势看，低于两位数的M1  增长历史非常少见，在目前贷款的大幅增长下，随着宏观经济的逐渐复苏，预计M1  将很快出现回升。
􀁺  新增贷款大幅增长不具持续性。1  月新增贷款大幅增长1.62  万亿元，比08  年同期增加8141  亿元。连续三个月贷款的大幅增长，可能有三方面的原因：一是政府积极财政和宽松货币政策的刺激，二是贷款不限额度下，过去银行的表外业务转向表内进行操作，三是银行存在早放贷早受益的激励。但我们认为新增贷款的大幅增长不具持续性，第一，尽管08年较为特殊，但06、07  年的新增贷款都按照“4321”的比例逐季回落；第二，近期贷款主要投向政府项目为主的中长期贷款，以及短期较为灵活快捷的票据融资。因此，我们估计09  年新增贷款数据可能继续按照“4321”比例逐季回落。考虑到保增长的政策刺激，不排除全年贷款更多的集中到上半年，这样，全年贷款按照“5311”比例分布也是可能的。我们预计2、3  月份累计新增贷款可能在8000  亿元左右。
􀁺  央行将再次降息，但降息可能在上半年接近尾声。新增贷款的大幅增长，在一定程度上降低了央行降息的压力，我们认为央行降息已经逐步接近尾声。由于本月CPI  为正，而预计2  月CPI  将进入负增长，因此到3  月初公布经济数据前后，央行再次降低利率的可能性会更大。同时，经济短期内已有回暖的迹象，因此央行再次降息的幅度可能较小，预计可能为18-27  个基点。但为了促进贷款投放及货币供应的恢复，存款准备金率仍具备较多下调空间。