投资要点:
销售继续低迷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年12 月空调销量322 万台与去年同比下降30%,但略高于06,05 年同月水平,主要是出口数据略好,考虑到08 年11月份有部分企业为了获取调高后的出口退税而推迟发货,08 年12 月份的正常销售仍然偏低,整体上,销售低迷的形势没有根本改观。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业库存持续降低。从库存数据来看,由于各企业严格控制,库存量进一步降低。在释放风险的同时,也反映出生产商对09 年空调市场非常谨慎。信贷宽松有利缓解厂商和经销商高库存带来的资金压力,对家电渠道的畅通有支持作用。
格力、美的销售较好,海尔收缩过冬,库存极低值得关注。08 年12月销售分品牌来看,依然是龙头唱主角,格力、美的两家就占据了56%的市场份额。海尔呈保守态势,仅维持4%的市场份额,基本退出第一方阵。旺季就要来临,而海尔的空调库存非常低, 值得关注。一旦天气转暖,因为库存偏少海尔可能丧失部分市场机会。
08 年全年空调销售6550 万台,下降6%,09 年销售很难乐观,但进一步大幅下滑可能性不大。2008 年全年,空调销售在一系列不利因素下,总量同比下降6%,内外销基本上同步下降。由于空调销售总量已经非常高,城镇家庭空调普及率也达到了0.9 台以上,期望行业大幅度增加不现实,09 年尤其很人难以乐观。但是推动空调销售中度景气的因素并没有改变,预计:09 年上半年同比下降可能会比较难看,但是全年同比在10%左右。
空调行业品牌集中度提高趋势不改,在此背景下,大宗商品价格下降有利于龙头企业毛利率提升。08 年格力、美的市场份额增加很快,分别达到25.1%、20.3%,同比增加了2.5%、0.9%,市场向龙头集中的态势更加明显。随着市场经营环境艰难,二三线企业竞争力下降,未来格力,美的有望抢夺市场份额。9 月份以来,大宗商品价格持续下降,消费者,经销商和生产厂家都会从中获益,明年一季度龙头企业的平均毛利率有望提升,能够部分弥补销售下滑带来的利润下降。