首先我们相对来说更为看好中小券商，主要的原因在于：1、中小券商业绩弹性更大，在交易量持续活跃的背景下，费用率的下降更为显著；2、由于去年市场低迷导致的非公开发行的停滞有可能会重燃希望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　我们认为市值佣金比是衡量券商估值的最佳指标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　市净率的主要缺陷在于券商创造收入主要依赖经纪业务而非资产，不能很好刻画券商的盈利能力。经纪业务是依赖于营业部数量及地区分布的，与资产的关联度很低。
　　相对市净率来说，市盈率是一个更好的指标，因为它可以把一家券商资本是否冗余这样的因素给考虑进去了。但市盈率的缺陷在于利润有时会受到会计准则方面的影响导致失真。最明显的一个例子是国金证券，其2008年市盈率是各家券商中最低的。其收入中有53%来自于自营，而自营又主要是依靠以前公司投资的成本很低的股票释放浮盈所致，这样的自营收入只不过是一个会计操作，并没有增加公司和股东的价值。
　　如果从市值佣金比指标来看，东北证券估值最低的券商。我们做的市值佣金比公式是：市值佣金比=（总市值-净资产-非经纪业务价值）/佣金收入。按这种方式计算，东北证券的市值佣金比是9倍，在行业里属于最低的，明显低于国元、长江、宏源等中小券商。
　　目前中小券商中最低为15倍市值佣金比，保守考虑给予其12倍市值佣金比给东北证券估值，那么东北证券的总市值应该有133亿元，折合每股23元。我们认为东北证券估值明显更低，因此我们上调东北证券的评级至买入-B。之前压制公司估值的特变电工包销一事已经消化完毕，我们预计公司还略有盈利。