1、原因分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国债一级市场发行利率低于二级市场成交利率，认购倍率较高，主要原因在于债市资金面的持续宽裕。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，债市主要投资者商业银行的资金面持续宽裕，盈利压力加大，其资金运用的主要方向在于贷款和投资债市，二者具有替代效应，也就是说，当债市收益率高于同期限贷款实际利率时，债券市场投资价值就显现出来了。虽然12月份以来贷款增速显著提高，但其中票据融资占比较大，说明商业银行对放贷仍持谨慎心态。商业银行五年期以上贷款的优惠利率为4.158%，之前有报告指出，考虑到商业银行的营业税、风险准备金以及所得税，目前五年期以上优惠贷款的实际利率为3.06%，与二级市场7年期国债08国债22成交收益率相差26BP，但考虑到贷款的人工成本，当前的国债收益率水平已具有一定吸引力。
2、对二级市场的影响。
中标利率低于二级市场现券成交收益率，说明目前二级市场现券国债收益率经过本轮回调，价值已逐步显现，未来债市有望企稳向上。截至10日，二级市场7年期可比国债08国债22成交收益率2.85%，较09年1月初大幅反弹60BP有余，本次7年期国债发行利率2.76%，小幅下行9BP，未来二级市场7年期国债收益率有望与之看齐。
3、投资建议
总体来看，中国经济仍处于低利率时期，基准利率也有下行空间，债市仍将获得支撑，可能走出震荡行情。虽然债市近期的整理走势释放了部分风险，但在降息预期逐步兑现的大背景下，债市获利空间也在被逐步压缩，交易型投资者可逢高逐步减仓，空仓投资者仍要谨慎。