中国玻纤公布年报:业绩低于我们前期的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司年报显示:实现营业收入40.08 亿元,同比增加25..23%;实现利润总额69184 万元,同比减少6.23%;归属于上市公司股东的净利润为24442 万元,同比下降18.87%;实现每股收益为0.57 元,同比下降18.87%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次年报披露的业绩低于我们此前的盈利预测。
实际业绩低于预测值的主要原因有三个。第一,公司去年有多个玻纤生产线完工,之后不能进行利息资本化,加上去年长期贷款利率水平总体偏高,导致公司利息费用达到33165 万元,大大高于我们此前预计的20065 万元。第二,公司的综合所得税率为16.63%,我们此前预期为15%。第三,年报披露的少数股东损益占净利润的比例为57.63%,而我们此前的预期为55%。
三个主要影响因素2009 年将不复存在。第一,公司2009 年只有江西基地在年底有新的生产线上马,年内没有完工的生产线,加上今年总体贷款利率水平较2008 年大幅下降,预计2009 年财务费用比例将大幅降低。第二,公司已经获得高新企业资质,2009 年开始综合所得税率为15%。第三,我们认为公司2009 年将完成吸收合并巨石事宜,届时,少数股东损益数额将微乎其微。
关联交易有望降低,这将增加股份公司的盈利能力。公司在公布年报的同时还公告了2009 年将进行的一些关联交易,这主要是铂铑合金网项目、微粉项目和矿山项目。我们预计2009 年前两个项目盈利将达到2 亿元。我们判断,为了尽早进行吸收合并,在吸收合并之前铂铑合金项目和微粉项目将会进入股份公司,这会进一步提升公司未来的盈利空间。
盈利预测与投资建议。从前所述,2008 年年报业绩低于预期不会影响我们对公司未来的盈利预测。不考虑铂铑合金网项目和微粉项目,我们保守预计公司2009-2010 年的EPS 为1.30 元和1.78 元。考虑到玻纤行业的持续增长和吸收合并巨石的强烈预期,我们给予公司26-32 元的估值,目前仍然维持对中国玻纤的“买入”评级。