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研究报告:安信证券-近期利率产品市场深幅调整点评-090209

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-02-11 10:48:36
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘海东,王昌俊
研报出处: 安信证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 377 KB 分享者: lia****56 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????2009年1月以来,债券市场经历了较大幅度的调整,以银行间10年期国债的收益率为例,它从2009年1月7日的2.67%跃升至2009年2月5日的3.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短短1个月之内收益率上升幅度超过70bp,如此剧烈的调整在中国债券市场的历史上也是极为罕见的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
????调整原因。从市场层面来看,直接原因在于两个方面:一方面,以基金为主的避险资金大量抛盘对二级市场产生了极大的压力;另一方面,同期商业银行对于债券的购买意愿超预期的不足。根本原因是多数市场参与者对中国经济的预期发生了较大的改变,甚至有部分市场参与者对宽松货币政策的前景也产生了一定的忧虑;路径则是这些参与者的大类资产配置策略发生了较大变化。
????2009年宏观经济最有可能出现的走势是如何?我们基本可以排除未来宏观经济进入高增长高通胀、滞涨以及长期通缩这几种情景。倾向性的认为宏观经济很可能进入低增长、低通胀状态,但在目前的信息基础上无法排除经济陷入中期通缩的风险,需要进一步关注银行系统信贷投放的情况以及房地产市场解冻的进程。
????事实上,对比低增长低通胀观点与中期通缩观点,两者核心的区别在于:信贷增速是否会维持,而信贷背后又代表着双方对于财政刺激政策以及其对于私人部门投资需求的激发效果的不同假设。即,低增长低通胀观点认为随着实体经济部门去库存化的结束以及企业成本控制效果的显现,财政刺激政策将引导私人部门投资需求出现一定程度恢复性增长,这将使得宏观经济结束快速下行走势并反弹到潜在增长率水平之下的增速;而中期通缩观点认为,财政刺激政策对私人部门投资拉动作用有限,在房地产投资恢复之前经济将维持通缩状态。

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