􀁺  业绩符合预期
博瑞传播  08  年实现营业收入8.09  亿元，同比增长14.3%（按可比口径计算，同比增长24.9%），实现净利润1.92  亿元，同比增长42.8%，每股收益0.522  元，与我们之前0.547  元的盈利预测基本相符，也基本符合市场的一致性预测（0.51  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增速超过营业收入的增速的原因主要为（1）期权费用减少带来的管理费用下降，07  年期权费用为3574  万元，  08年下降至1291  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）所得税费用的大幅减少，包括印务分公司获得西部大开发税收优惠（15%税率）和其他子公司所得税率统一下调至25%。
􀁺  重申推荐评级
最新公司披露的最新资料，我们更新了博瑞的盈利预测与估值模型，我们预计09-11  年，公司的营业收入为9,52  亿元、10.49  亿元和11.49  亿元，分别同比增长17.7%、10.2%和9,5%，EPS  分别为0.65  元、0.73  元和0.78  元，其中09-10  年的EPS  分别较之前下调1.7%和5.7%。当前股价，09-11  年对应的PE  分别为21、19  和17  倍，我们重申推荐的投资评级。（1）目前的博瑞在传媒行业中估值已经最低，传媒行业09  年平均PE为35  倍，即使平面媒体也达到了34  倍，而博瑞仅仅为21  倍，这和博瑞持续的高增长以及卓越的管理能力是不相匹配。（2）博瑞持续的高分红在传媒公司中不可多得，08  每股派0.15  元，分红比例接近30%，这适合更多投资风格的投资者。（3）市场过度担心博瑞未来的增长点，这没有必要。博瑞在各块业务上都还有很大的空间，印刷：08  年新承接了《每日经济新闻》的印刷业务（这在我们的预料之内），商印产能增加后将大幅度提高印刷业务的收入和利润。广告业务：现有广告资源可以通过提升客户品质来发挥潜能，横向包括拓展互联网等新媒体广告。发行投递：包括博瑞书坊的建成、DM  业外的进步一开展。其他业务：包括数据营销业务的拓展。