扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 晨会早刊

研究报告:国信证券-晨会纪要-090211

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-02-11 08:27:27
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国信证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 469 KB 分享者: lfy****wb 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

          损益表:资产抛售引发自营账户巨亏,而低风险类型的收入保持稳定,对营业开支覆盖良好
        在损益表中,负债减少引发资产抛售的最终后果是自营亏损(Principal  Trading)的大量出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08Q4,6  家机构自营巨亏426亿美元,这是出现较大总亏损的主要原因,从与资产负债表的联系看,自营亏损是为归还债务而紧急抛售资产的副产品,也是提高资产流动性至现金以还债的代价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在自营业务之外,损益情况的消极因素还有拨备的较快增长。但是,我们发现,即使在形势最恶劣的08Q4,6  大机构的损益表仍有不少积极因素,其中包括利差收入保持强劲增长态势,佣金及管理费收入保持稳定,非利息开支有所减少。
        更重要的是,利差收入与佣金管理费之和能够较好地覆盖非利息开支和拨备,这对于6  家机构的每季损益将是一种非常好的保护。
        现金流量表:现金及其等价物消耗较快,可当日、隔夜变现的超流动资产则相对稳定
        5  大机构(美林数据不可得)增加了国债等高流动性、主权信用级别债券的持有规模,为此,5  大机构尽管08Q4  现金的内生消耗(剔除当期股本净注资对现金的影响)较快,但超流动性资产(Excess  Liquidity)的内生消耗是1118  亿美元,该消耗为超流动性资产08Q4  期末总额11092  亿美元的1/9.92,超流动性资产仍相对充足。
        我们的判断:驱动因素弱化,第二波危机可能性降低
        6  大机构的波动和稳定因素可明确区分,其稳定因素在08Q4  中依然表现坚挺,其波动因素和传导路径清晰:负债催还为波动的策动力量,负债催还导致资产抛售,资产抛售导致自营巨亏,负债能否稳定是关键。由于美联储总资产与6  机构总负债存在密切的负相关关系,在6  机构08Q4  负债大幅减少时,美联储总资产增加了48%,但09  年初至2  月4  日联储总资产已经减少17%,这个现象与Libor、Ted  指标降至历史低位,美国存款保险额度由10  万升至25  万美元一起预示着,6  机构的负债可能已经企稳,波动传导受到遏制。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com