我们在节前1月20日的报告中指出，券商股短期内面临较好的主题投资氛围，投资者应重点关注业绩弹性较大的公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们重点推荐了辽宁成大和吉林敖东，并建议投资者关注兰生股份的阶段性机会，此外我们在前期的邮件中提示了因光大和招商证券IPO对大众交通和中海海盛带来的交易性机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本篇报告中，我们将更为完整地梳理参股券商的投资逻辑。
　　11月份市场反弹以来，参股券商表现远强于纯券商股。上周，中小券商一度表现抢眼，我们认为市场投资这类公司的逻辑无非在于业绩弹性和并购主题两点。但是，根据前期的调研结果，投资者期待的地方金融资产整合由于各种各样的原因（金融背景、人事安排等），未必能快速推进。因此，投资者与其以3至4XPB的代价投资中小券商，还不如更关注一些参股券商的公司。
　　参股券商的投资主线在于三点：（1）对于持有小比例券商股权并以成本法核算的公司而言，一旦券商上市，带来BVPS的增厚及投资浮盈。（2）对于一些大比例持有券商股权并以权益法核算的公司而言，市场情况的好转导致投资收益大幅增加，对其1季报乃至半年报都将产生积极的贡献。（3）对于持有上市券商股权并以可供出售金融资产核算的公司而言，券商股市场价格大幅上涨导致其重估净资产，对现有股价形成安全边际支撑。
　　依据上述三条主线，我们挑选出投资对象：重点关注兰生股份、亚泰集团、中海海盛和大众交通。需要提示的是，参股券商历来市场波动极大，我们判断短期内市场情绪的进一步高涨将有效刺激相关股票的表现，但是如果市场走势未能如我们所预期，则带来投资风险。