业绩略超我们预期：公司08年营业收入6.56亿元，同比增长11%；实现净利润1.41亿元，同比增长48%；每股收益1.01元，略超我们0.98元预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增长的主要因素是主营收入平稳增长、所得税从33%下降至15%，同时公司处置福建红旗股份获得投资收益3690万元，增厚公司业绩0.22元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除非经常性投资收益因素影响，08年业绩0.79元，同比增长29%。
　　片仔癀系列平稳增长，毛利率提高：08年片仔癀系列收入同比增长10%，销量略有增长，其中出口销量增长20%-30%，受奥运影响国内销量下降10%-20%。我们预计09年公司出口销量将保持平稳，国内销量将走出奥运影响实现恢复性增长。由于08年3月开始出口价格由16.5美元提高到20.5美元，08年片仔癀系列整体毛利率提高2-3个百分点，达到75%左右。
　　投资收益增加，销售费用率提高：公司业绩快报中转让福建红旗股份投资收益3690万元，与公司中期报表披露的2336万元存在差异。我们认为原因可能是07年已进入公司资本公积的福建红旗其他权益变动1819万元，应当确认为08年度投资收益，而在公司中期报表中未有体现。08年公司加大了市场营销力度，销售费用率提高，我们预计08年销售费用增加1000-2000万元。
　　维持增持评级：公司片仔癀系列有固定消费人群，产品稀缺，未来依靠提价实现平稳增长。化妆品业务和普药业务09年开始可能会有比较快速的发展。我们提高公司2008－2010年每股收益至1.01元、1.04元、1.23元（之前的预测为0.98元，1.04元，1.23元），对应的预测市盈率分别为25倍、24倍、20倍。公司主业增长稳定，每年坚持高比例分红，我们维持增持评级。