公司医药主业逐步清晰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司属于控股型企业,旗下子公司较多,但主要集中在医药行业,目前的医药资产大多数是2001 年后形成的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来公司收缩了房地产业务,医药主业逐步清晰。2007 年公司药品的收入达到70%,未来这一比例还将继续提升。
麻醉药品是公司主要的亮点。控股子公司宜昌人福是国家麻醉药品定点生产开发骨干企业,产品主要为芬太尼系列和哌替啶等。2003 年以来公司的麻醉药保持30%的复合增长率。2007 年公司枸橼酸芬太尼销售收入将近1 亿元,主要竞争对手是西安杨森和沈阳第制药,公司的市场份额超过50%;瑞芬太尼属于国家二类新药,销售收入连续保持快速增长,2007 年销售额近亿元;舒芬太尼进行市场开拓后销售收入进入快速增长期。芬太尼系列占目前麻醉药品中市场份额的一半左右,而公司的芬太尼系列市场份额达到60%。麻醉药品的利润贡献比重不断提高,成为公司未来几年利润主要增长点。
生殖健康产业的旗舰企业。公司旗下的葛店人福拥有米非司酮的专利技术,上海华联退出后的市场份额被少数几家企业瓜分,公司的收入和利润也借此机会获得快速增长。天津中生作为国家定点采购的企业,避孕套业务稳步增长,自有品牌产品的比重提升,公司利润率逐步提升。
房地产业逐步退出,教育和环保产业稳定。未来几年公司逐步退出房地产业务,委托开发项目进入尾期,投资收益将逐步降低,自有土地将开发完毕。公司投资于大学教育的资金较多,收益逐步增长,但教育产业的公益性较强,收益率不会太高。环保产业也将稳步发展。
盈利预测与投资建议。在对麻醉药品和公司其他主业深入分析的基础上,我们对公司未来几年的收入和利润作了预测。我们预测2008-2010 年的每股收益分别为0.19元、0.25 元和0.33 元,对应的动态市盈率分别为32 倍、24 倍和18 倍。利用DCF估值模型估值以及相对估值法我们得到公司价值区间在5.20-6.75 元,首次给予“增持”的投资评级。