信贷数据回落至正常水平，可能带来新的买入机会
　　近期我们了解到2月份信贷数据可能比1月份发生较大幅度的回落，我们相信这是最近两个交易日银行表现落后大盘的一个重要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据目前的信息来看，2月份信贷数据的回落主要由于票据贴现下降造成，对于银行业绩来说虽然不构成实质性的利空，但可能对估值构成短期冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过我们认为，此轮银行股反弹的根本逻辑在于宏观经济预期转好推动银行原本明显低估的估值的正常化，从这个角度来说银行股仍有充分的获利空间，若股价发生向下调整，建议加大配置力度。
　　1月份信贷投放的结构数据渐趋明朗，目前看来有虚高成份。以工行为例，54%的贷款新增量为票据贴现。据传，1月份的贷款新增量中大约有40%是票据。据此推算，一般贷款的新增量大约是7200亿元左右。而关于二月份，我们了解到建行预计自身2、3月份的贷款增量大体与去年同期持平，1季度预计投放全年信贷总量的50%。根据这个来推算，2月份行业信贷增量会回落到4000-6000亿元的区间，比1月份有明显减少，但其中票据贴现会明显回落，而一般性贷款预计却能保持相对稳定。2008年2月份的信贷投放量是3800亿元，与之相比2月份数据将并不坏。
　　这一结构性变化对于银行业绩并没有显著性影响。我们知道，银行的票据贴现是根据SHIBOR来定价的。近期SHIBOR维持在一个新低水平，从而刺激了票据贴现的放量，但对银行来说利润贡献微薄。目前1个月期SHIBOR已经跌到1%左右的水平，考虑到资金成本、人力成本和对经济资本的占用，银行进行票据贴现基本上是不挣钱的，所以前期票据贴现的放量对银行来说只是赔本赚吆喝，而2月份贴现增量的下降也不见得是坏事