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赣粤高速研究报告:安信证券-赣粤高速-600269-宏观减速致08年四季度通行费收入负增长-090209

股票名称: 赣粤高速 股票代码: 600269分享时间:2009-02-09 22:18:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓红梅,彭倩
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级: 增持-A
研报大小: 63 KB 分享者: zh****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
􀂾  主要路段08年四季度通行费收入均负增长,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据日前公司公布的08年四季度的运营数据,08年四季度公司的通行费收入增速同比下降4.14%,其中昌九、昌樟、昌泰高速四季度通行费收入分别同比下降4.39%、0.71%、10.11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08年全年,公司通行费收入同比增长3.47%,其中昌九、昌樟高速分别同比增长8.43%、4.38%,昌泰高速同比下降3.18%。考虑到08年四季度宏观经济快速回落,08年四季度公司主要路段通行费收入负增长基本符合预期。
􀂾  09年1-2月通行费增长或延续小幅回升趋势,但上半年通行费收入整体增速仍不乐观。从各路段月度数据看,08年12月份,昌九、昌樟、九景、银三角路段的通行费收入增速下滑的态势有所遏制,但昌泰高速的通行费收入增速继续恶化。我们判断主要路段的通行费收入增速有回升可能是受到春节来临、货运物流提前的季节性因素影响。昌泰高速的通行费收入继续恶化则与其货车、过境车占比较高,以及武吉高速分流有关。考虑到08年的1-2月,公司旗下路段受到雪灾的影响,造成通行费收入的基数偏低,我们预计09年1-2月的通行费收入增速将延续12月份的回升趋势。但根据安信宏观小组的观点,09年上半年宏观经济依将位增长,我们预计公司旗下各路段09年上半年的通行费收入增长整体仍不乐观,不排除总体负增长的可能性。
􀂾  上调盈利预测,维持“增持-A”评级。08年公司收到政府给予的财政补贴约2.3亿。考虑到财政补贴具有不确定性,基于谨慎性原则,08年之后的盈利预测没有考虑财政补贴。另外,公司被认定为高新技术企业,可享受15%的税收优惠,时间为08年12月到2011年12月。(子公司昌泰高速不享受该优惠)基于上述原因,我们上调公司08-10年的盈利预测至0.92元、0.85元和0.91元。按照09年12倍PE,6个月目标价为10.2元,维持“增持-A”投资评级。

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