我们认为江西铜业的盈利状况将在2009年一季度触底反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原因来自高价原材料和半成品库存在2009年1月底消化完毕，以及铜价回升，将使2009年一季度ROE从去年四季度的－7.2%回升到0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　建议投资者关注国家电网招标等电力电网新订单所带来的股价催化剂。由于电网设备用铜构成中国铜需求的主要部分，新增订单将引发设备商的原料备货高峰，从而刺激节后的铜金属需求。此外，有色行业提振计划将有助恢复市场信心，支撑铜价反弹。
　　随着新一轮TC/RC加工费谈判的结束，中国铜冶炼商将获得更多的冶炼加工收入，用以弥补冶炼业务的亏损。根据我们的测算，新的TC/RC加工收入将使得冶炼商的吨铜冶炼收益增加650人民币/吨，平均冶炼利润率将由去年四季度的－45%提升到1.7%左右，达到盈亏平衡。通过静态测算，我们预计2009年江西铜业的冶炼收益将增加4.2亿。受益于冶炼加工费收入的提升，江西铜业、云南铜业、铜陵有色的每股收益有望分别增厚0.14，0.21和0.29元。
　　我们使用PB相对估值法估算江西铜业的内在价值，目标价为人民币18.2元，对应2.8倍的PB，给予增持评级。
　　主要风险：铜价反弹弱于预期，下游订单少于预期。