最近几周，我们看到了中国经济的一些正面消息：银行贷款正以不可思议的高速度增长，采购经理人指数（PMI）有所改善，钢铁交易商开始重新积累存货，原材料价格和航运价格强劲反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而国内股市也在牛年伊始取得了显著的涨幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国经济增长已经见底了吗？已经开始持续的复苏了吗？牛年中国经济能否真的“牛”起来？

我们的答案
我们认为经济的环比增速在2008年11月-12月已经见底。当时，为应对国内需求和出口需求的骤降，工业企业大幅减产、并大规模降低库存，从而使得工业生产增速大幅下滑。此后，政府宣布了大规模的财政刺激政策，并迅速落实下发了资金，这提振了金属及原材料行业生产商的信心，产能利用率开始迅速回升。
两个月前我们已指出：中国将先于全球经济复苏，并强调了增加银行贷款在这一过程中的重要性。货币政策全面放松后，银行贷款的急剧增长甚至超出了我们的预料，这对近期的经济增长无疑十分有益。
银行贷款的持续增长将帮助经济活动在未来几个月中从一个较低的水平强劲反弹，但经济活动的绝对水平并不可能恢复到2008年上半年的高度。来自全球市场、国内房地产市场和消费市场的最终需求预计将继续保持疲软。我们预计工业生产和GDP的同比增速在2009年上半年仍然较低。由于较大的产出缺口仍然存在，尽管月环比或季度环比增速反弹  ,  我们仍将看到大量裁员、产能过剩以及制造业实际投资下降。然而，这种反弹将会体现在采购经理人指数（PMI）的改善、存货的变化以及市场情绪上。
出口和房地产相关经济活动放缓的一些负面影响未来还将进一步显现。虽然强有力的政府政策应对和银行贷款增长有助于抵消投资的急剧下滑，但我们预计失业（我们估算出口和建设行业将出现1500万的失业规模）和今年更低的工资/收入增速将导致今年下半年消费增速下降。并且产能严重过剩的行业的整合仍未结束。
尽管我们认为在今年上半年的强劲反弹后，经济复苏的季度环比增速将有所放缓，但股票市场在经济出现真正的、持续的复苏前仍可能有较强的表现。其中一个原因是一些行业的估值可能已经很有吸引力；而另一个原因是中国有着大量的、并且不断增加的流动性，可能会随时进入资产市场。