投资摘要：
􀁺  我们正在经历行业景气最低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全体制造业库存水平快速下降，半导体行业库存水平大幅高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是典型的全行业去库存化导致的库存向上游转移现象。整个电子产业链去库存化的滚雪球效应大幅放大了电子元器件需求下降幅度，出货量的下降幅度已经大于2001年IT泡沫破灭最严重时期。我们认为目前半导体行业正在经历行业景气最低点。
􀁺  行业景气尚无复苏迹象，向自然市场竞争回归将加快走出低谷。无论从半导体行业的先行指标还是宏观经济的先行指标看，我们都没有看到真正的复苏迹象。行业的这种暗淡前景已经造成一些政府对半导体行业的信心崩溃，半导体行业从代表国与国、地区与地区科技经济竞争向自然市场竞争回归。我们认为这种回归将促进行业重新洗牌的进程，加快行业走出低谷。由于短期内仍不可期望真正复苏，继续给予“中性”评级。
  􀁺  元器件不可盲目倚靠内需。由于电子元器件是中间产品，其是否可倚靠内需还需根据其下游整机产品主要面向的市场来分析。中国作为世界电子产品制造中心，产品出口比例普遍很高。因此，在这次危机中，电子元器件的国内市场需求回落幅度要大于国外市场。
􀁺  总体延续年报的投资逻辑，从估值角度调整评级。在年报中，我们从技术壁垒高、尚处产能转移初中期、本土化竞争或技术水平与国际水平差距不大的子行业中挑选产品结构正处于快速升级中的龙头公司作为我们的投资组合。这一个多月来组合内的股票平均涨幅35.5%，这一市场表现印证了我们的投资逻辑。因此，我们总体延续年报的投资逻辑，只对部分因短期涨幅过大而估值偏高的股票对其评级进行适当调整。