内容要点：
􀁺  综合4  种估值方法，得出2009  年A  股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数2169  点，波动区间下限为1588  点，上限为3289  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】估值中枢有所回升，主要原因是风险溢价下降导致2009  年要求回报率下降0.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  预计一季度估值中枢相对平稳。估值上限仍然明显受制于国外普遍的低估值环境，若国内相对估值溢价继续上升，在目前基本面环境下，市场估值分歧会明显增大，导致市场参与风险上升。
􀁺  国外失业危机开始蔓延，可能进一步恶化外需；我国出口在今年仍处于低迷期，我们宏观研究进一步下调09  年出口至-1%。
􀁺  平衡出口增速下调与投资增速上调的预期变化，总体我们维持今明两年经济增速的8.0%、8.1%预测，仍维持2009  年、2010  年企业盈利增速-18.9%、13.8%的预测。
􀁺  资金成本方面，国债到期收益率底部徘徊；宏观经济流动性出现明显回暖，短期企业风险溢价显著回落，长期的新兴市场风险溢价回落0.1%。2009  年长期的股权要求回报率回落0.1%，至10.2%。
􀁺  综合来看，在目前的分析框架下，我们没有找到较高成长性并相对的低估的行业。银行、电信服务、材料、汽车及零部件等板块是价值型相对低估的行业。