事件:
3 月5 日晚欧央行货币会议维持三大基准利率分别在0.3%、0.05%和-0.2%水平不变,并公布了1 月22 日宣布的欧版QE 计划的相关细节。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自3 月9 日起每月购买600 亿欧元公共及私营部门债券直至2016 年9 月底,总计购买资产1.14 万亿欧元(约1.31 万亿美元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评论:
我们的观点是:欧元汇率下行趋势未结束,美元指数重回强势,需警惕大宗商品和新兴货币走弱可能。
欧央行货币会议继续带来欧元下行压力,美元指数突破96.47 再创新高。3 月5日晚欧央行货币会议维持三大基准利率不变,并公布了1 月22 日宣布的QE 计划的相关细节。市场对此多少有所预期,但其依然给欧元汇率带来下行压力,原因体现在如下几点:①欧央行经济预测中尽管上调了2015 年GDP 增速(由1.0%至1.5%),但大幅下调了通胀预期(由0.7%至0%);下调了2015-2016 年欧元兑美元汇率预期至1.14 和1.13;②对于开放式QE 的描述,增加了“如有必要,可能延长至2016 年9 月之后”;③最重要的一点是,德拉吉表示欧央行会以最低至隔夜存款利率(-0.20%)的利率水平购买债券,这一点超出市场预期,对债券收益率带来下行压力(目前各国2 年期国债收益率分别是:德-0.185%、法-0.106%、西+0.158%、意+0.209%)。欧央行将自3 月9 日正式启动QE 购买,由此带来其资产负债表的实质性扩张,利空欧元汇率。自耶伦上周三(2 月25 日)证词后,美元指数重拾升势,截止目前最大涨幅2.2%,短期这一升势能否延续取决于美欧货币政策松紧对比,需要关注周五的美国非农就业、以及3-4 月份美联储的两次货币会议(是否会删除“耐心”措辞或出现其他鸽派表述延缓加息预期)。近日美元指数摆脱2 月初以来震荡走势重回强势,需警惕大宗商品和新兴货币走弱可能。
3-4 月份美元指数的阶段性走弱会否出现取决于美欧货币政策松紧对比。2 月以来美元指数的走势由升转入震荡,原因在于经济数据的欧强美弱,而美元走弱能否续,关键在于基本面的变化能否引起货币政策预期的变化(开放经济体的汇率变化归根结底是利差因素)。如果货币政策预期并没有因为经济数据的变化而改变,则美元走弱不大可能持续太长时间。我们一直维持6 月首次加息的基准判断,原因在于我们认为首次加息时间点推迟或提前的风险均等。加息预期在资产价格中的反映尚不充分,假若首次加息由6 月推迟到了9 月,我们认为期间美元走弱幅度也是有限的。对于大宗商品,本轮全球经济(无论是中国还是欧美)需求的恢复相当缺乏弹性,短期难以化解供给面的相对过剩局面,因此在美元强势未减的背景下,我们依然看不到大宗商品的趋势性投资机会,近来的反弹处于长期筑底过程中。