在线教育子公司完成A 轮融资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一月,网龙宣布其在线子公司贝斯特教育获得5250 万美元的A 股股权融资,主要参与投资机构有IDG 集团、祥峰基金(新加坡淡马锡集团全资子公司)以及奥飞动漫,分别将在配售之后持有4.65%、2.33%和1.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)网龙在贝斯特教育的股权比例将由86.15%稀释至77.96%。根据此轮融资,贝斯特教育总估值高达4.775 亿美金,是近期中国在线教育市场最高估值的公司;如此高的估值,表明参与配售投资机构看好中国在线教育市场的发展、贝斯特教育的潜力以及公司的执行能力。
2015 年将是教育平台搭建和市场培育期。凭借着多年丰富的互联网平台经验以及与教育出版社良好的战略合作关系,网龙致力于打造一个K12 学习生态圈,包括硬件(专属打造101 pad)、基于云的教学平台、软件(电子教材、题库、第三方接入应用软件等),以连接教室、老师、学生和家长。此次融资完成之后,网龙将拥有更充沛的现金,将在教育业务上投入更多的财务、人力资源进行101pad 的市场推广、教育平台落地、电子教材资源的整合等。公司预计将在2014 年起3-5 年,在教育领域投入3-5亿,主要用户内容成本和教育团队建设。作为一家互联网公司,我们认为公司更有可采用软件\平台使用收费,而不是单纯的卖硬件赚钱。我们预计大规模收入贡献将在2016年起来。
估值安全。保守起见,上调营销和研发费用以反映未来2-3 年公司在教育上的较大投资,但在教育业务模式清晰之前,还未考虑其未来收入贡献。2014/15/16 盈利预测由人民币0.62/0.78/0.92 下调至人民币0.50/0.52/0.57。截止14 年三季度末,公司账上现金为32 亿。不考虑教育业务估值,给予已有业务15 年8 倍PE 加现金价值,公司每股估值约港币~13.59;当前股价下行风险相对有限。若考虑网龙77.96%的贝斯特股权,给予其A 轮融资估值60%折扣,调整后目标价港币17.1。维持买入评级。
催化剂。101pad 出货量强劲、在线教育业务落地进展良好风险。101pad 出货进程慢于预期、PC 端游放缓快于预期