2014年盈利不及预期：3月3日中国联通公布2014年财务业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年公司营收同比下滑4%至人民币2,847亿元，较本中心预估值/市场预期分别低3%/1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润同比增加16%至人民币121亿元，较本中心预估值/市场预期分别低10%/7%。本中心和市场已大致预计到公司2014年业绩将令人失望。
        营改增和4G用户增长放缓成拖累：2014年营收主要靠移动业务和固网业务发展推动。我们将营收增速放缓归因于营改增和4G用户增长放缓的影响。我们认为，年度盈利能力提高是因为互连费和营销推广费用下降。
        下调盈利预估：根据公司已公布的2014年盈利数据，我们将2015年预期每股收益下调9%，预计2015年公司移动用户总数/移动宽带用户净增数分别为1,700万/2,800万。
        令人失望的2014年业绩已反映于股价；重申买入评级：我们将中国联通目标价上调至14.5港元，系因将2015年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数上调至3.7倍。我们认为2014年令人失望的业绩已反映于股价。我们依然看好中国联通，系因1）公司估值不高，低于板块均值（详见图3）；2）公司是同业之中FDD牌照发放的最大受益者；3）公司盈利能力提升情况优于同业。
        下行风险：4G业务增速放缓、平均每用户收入（ARPU）增长不足以及政治风险。