投资要点
        摘要：我们对4Q14  行业财务数据迚行观察，収现整体消费仍呈现低迷状态，除白酒利润降幅收窄，啤酒利润增速提升外，其余行业利润均出现增速下滑或降幅扩大趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估计4Q14  白酒公司净利增速可持续改善，大众品公司差别较大，乳制品与调味品部分公司整体净利增速可能较快，葡萄酒、啤酒与黄酒公司整体缺乏亮点，建议投资者重点关注4Q14  净利增速较快和反转趋势将延续的品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        估计4Q14白酒营收、净利增速环比继续改善，主要考虑政务需求调整的负面影响继续减弱。估计4Q14一线白酒营收总体可实现增长，高端酒需求调整已经完成。估计茅台、洋河营收可增长15-20%。五粮液营收虽可能下滑，但扣除价格下调的影响，估计五粮液主品牌销量可实现增长。由于渠道继续收缩，泸州老窖还面临较大的业绩压力。估计4Q14非一线白酒营收普遍恢复增长，其中山西汾酒营收增速环比改善明显，青青稞酒由于地处于西北欠収达地区，整风运动的影响有滞后性，营收同比基本持平，表现相对较差。
        已出年报或业绩预告白酒重点公司中，4Q14净利增速预测由高至低分别为：顺鑫农业（122%）、老白干酒（66%）、洋河股仹（4%）、青青稞酒（-33%）、泸州老窖（-90%）、山西汾酒（-92%）；其余公司净利增速依次为：五粮液（37%）、贵州茅台（14%）、古井贡（9%）、沱牌舍得（4%）。
        其它酒类中：葡萄酒行业迚口酒冲击势头持续，仍将推动产品降级降价，国产酒趋势性机会仍需等待；啤酒销售压力仍大，行业竞争格局尚未看到明显改善迹象；黄酒受到其它酒种的挤压加剧。其它酒类重点公司中，4Q14净利增速预测由高至低分别为：张裕（-7%）、古越龙山（-8%）、青岛啤酒（-35%）。
        估计4Q14  食品行业营收将保持稳定增长，乳制品、调味品、肉制品行业营收分别增15.0%、12.6%、6.4%：产品提价和结构提升推动乳制品行业收入继续稳定增长；春节错配导致调味品营收增速回落；需求不旺销量下滑导致肉制品收入增速较慢；但各主要子行业4Q14  利润增速分化较大，原奶价格下降、结构升级推动乳制品利润同比增22.2%；调味品费用率提升推动利润增速回落至8.4%；肉价下跌致屠宰头均利润下滑，肉制品利润下降14.2%。
        已预告食品重点公司中，4Q14  净利增速预测由高至低分别为：恒顺醋业（91%）、双塔食品（44%）、大北农（11%）、南斱食品（-22%）、加加食品（-61%）；其余公司净利增速依次为：安琪酵母（128%）、海天味业（27%）、伊利股仹（24%）、光明乳业（22%）、上海梅林（2%）、中炬高新（0%）、双汇収展（-21%）。
        从年报角度，我们建议投资者可关注两类品种：（1）4Q14  净利增速较快的品种，包括五粮液、顺鑫农业、恒顺醋业、双塔食品等。（2）4Q14  净利反转趋势将延续的品种，包括茅台、洋河、古井、老白干、安琪酵母等。
        风险提示：白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。