投资要点
        事件：今日大北农公布非公开发行预案，拟向邵根伙、黄培钊、中信证券、温氏投资、和君咨询、平安资管等10  名对象非公开发行1.56  亿股股票，募集资金总额为22  亿元，并预计于2015  年3  月6  日（明日）开市起复牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前大北农也公布2014  年度业绩快报，公司营业总收入184.45  亿元，同比增长10.71%，归属于上市公司股东净利润7.95  亿元，同比增长3.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本次定增项目将加速智慧大北农互联网和金融生态圈建设。公司本次募集紫金扣除发行费用后的金额将用于农业互联网与金融生态圈建设项目、偿还借款及补充流动资金，其中用于“智慧大北农”有9.5  亿元。而作为本次非公开发行的核心项目，农业互联网与金融生态圈通过智农网及智农通为核心构建传统互联网与移动互联的强大覆盖网络，通过智农云服务（农业管理与大数据平台）、智农商城网（涉农产品交易平台）、农信网（农业金融平台）为服务内容，以实现从饲料、种子农资采购，到生产管理、产品销售、金融服务的全链条综合服务，最终构建覆盖线上线下的农业互联网与金融生态圈。同时公司计划通过三年在客户比较集中的区域设立160  家服务中心，通过区域服务中心积极拓展猪管网、进销财、企联网、种植网等智农云服务产品，承接智农商城等智农交易平台的  O2O  服务，协调对接农信网各项金融业务，进而打造公司区域共享资源平台，为公司各项互联网金融产品“落地”提供就近保障。同时，公司也会与行业公司、渠道资源、合作伙伴等开展深入合作，进一步加强平台的线下资源整合能力。
        据此，“智慧大北农”生态圈蔚然成型，未来将成为农业服务平台，并至少贡献利润15-20  亿元。（1）以畜禽链和种植链管理（以智农ERP  云服务为核心）为入口尽可能控制产品和信息资源，同时嫁接农村交易平台和金融服务平台；（2）在此背景下，大北农原有成长模式由猪管网等一系列综合信息化服务来增加客户粘性驱动饲料疫苗等成长，转变成在开放模式下公司利用价值链中搜集到的大数据和入口价值等直接以供应链金融、农资电商等形式变现。在彻底改造升级传统业务的同时，智慧大北农战略将孵化出一个服务于整个农业行业的互联网与金融服务专业平台，将公司打造成为一个高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务商。
        参照《齐鲁农业团队大北农投价报告：平台崛起、互联转型，千亿市值扬帆起航20150202》中分析和判断，其中智农网平台带来服务费用收入，盈利空间超过10  亿元；同时以农信集团为单独农村金融服务商，开启畜禽产业链供应链金融，利润空间约5  亿元（详细测算见正文）。预计未来5-10  年，公司总体净利润有望达到50-60  亿元，按照正常15-20X，市值空间将达到900-1000  亿元。
        同时细究本次参与非公开发行的对象，我们可以隐约发现大北农对于农业战略联盟的布局构思，从而也更加坚定了其成为农业平台型公司的信心：（1）黄培钊先生为芭田股份的董事长，其公司目前正在加速强势布局农业信息化领域；（2）中信证券现为隆平高科的大股东，目前在国内拥有大量产业和资本优势；（3）温氏投资背靠国内大型生猪养殖企业温氏集团。以大北农事业共同体的企业文化来看，我们不难发现公司未来在构建生态圈的同时，大概率会联合国内目前动物链与植物链的龙头与优势企业，通过战略联盟的方式共同打造基于互联网与金融的全新农业生态，加速产业规模化与集中化趋势，提升产业盈利水平与经营效率。
        而公司将在其中凭借优秀的生态圈布局，掌握战略制高点，产生强大的集聚效应。
        展望  2015  年业绩方面，考虑到2014  年低基数，我们认为公司今年业绩增速超过40-50%是大概率事件，其中收入增长30-40%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在15%以内。收入角度：2014  年生猪养殖严重亏损时公司收入同比增速降至10%以内，随着2015  年猪价转暖，今年收入增速大概率会提升至30%甚至更高；毛利率角度：随着猪价上涨，补栏积极性提高，养殖户投入积极性提高，高档的乳猪教槽料、保育料销量增速会明显快于普通猪料，拉动整体毛利率提升；期间费用角度：整体看，14  年上半年公司人数增长接近100%，但15  年公司成本控制明显增强，业务人员数量预计环比下滑10-20%（如Q3  调研江西就发现上述问题），整体费用增速将会自2014  年Q4  开始下降，其中Q4  会控制在15%以内，2015  年全年可能控制在10%左右。
        最后，我们认为公司在当前时点最具投资价值：（1）短期来看，本轮农业信息化、互联网与产业链金融主题投资浪潮下，公司以其完善的生态圈布局构思，将获得资本市场较高的估值；（2）中期来看，公司借助畜禽链的反转、在饲料行业的优势地位、智慧大北农对营销端的强化，将成为转型成长股中最先兑现利润的企业；（3）长期来看，生态圈的构建与战略联盟的布局将使公司成为农业中绩优的长牛股，具有较高的成长投资价值。
        我们仍维持大北农2015-16  年盈利预测EPS  为0.72、0.97  元，维持“买入”评级，继续强烈推荐！中期目标价28-30  元，对应500  亿市值，对应2016  年30xPE，3  个涨停之内继续买入，以当前股价计中期有约60-80%股价空间。
        对于估值进一步测算：（1）单纯按照畜禽链景气度测算，未来2-3  年内有望迎来景气高点，在高点时公司盈利将再上一个档次，约16  亿元以上（饲料：饲料销量约700-800  万吨、单吨盈利在200  元左右，兽药：0.5-1亿元以上盈利）。（2）按照正常盈利，种子约1-2  亿元左右。（3）智慧大北农利润空间在15-20  亿元左右（其中智农网平台带来服务费用收入，盈利空间超过10  亿元；同时以农信集团为单独农村金融服务商，开启畜禽产业链供应链金融，利润空间约5  亿元）。那么，按照畜禽链20X、种子40-50X、智慧大北农200  亿市值（短期增加市值100  亿），汇总对于中期大北农市值看320+80+100=500  亿。