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全筑股份研究报告:海通证券-全筑股份-603030-新股询价报告:全装修主业平稳,加快打造工业化装饰模式-150305

股票名称: 全筑股份 股票代码: 603030分享时间:2015-03-06 09:38:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵健
研报出处: 海通证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 1,234 KB 分享者: 292****63 我要报错
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【研究报告内容摘要】

●  朱斌为公司实际控制人,管理层持股比例高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】朱斌为公司实际控制人,按发行最大股份计算,直接持有公司34.26%的股权,与公司高管及全维投资签订一致行动协议,实际控制表决权比例达到59.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司高管大多直接持有上市公司股份,核心技术人员等也通过全维投资间接持有公司股份,此外,恒大地产董事局主席之子许智健也持有公司4.37%股份。
        ●  主营业务平稳,在手订单较为充裕。公司主要为房地产开发商提供住宅全装修业务,14  年全年实现营业收入18.12  亿元,同比增长8.12%,归属母公司净利润7501  万元,同比增长12.02%,考虑到下游地产行业疲软,业绩增速尚可。截至14  年12  月31  日,公司累计在手订单33.05  亿元,约是14  年全年收入的2  倍,未来增长有保障。公司项目回款情况较好,上市后财务费用有望大幅下降。
        ●  降息降准利好地产,后期地产销售有望复苏。2013  年公装行业规模1.5  万亿左右,行业存量市场空间广阔,增量市场空间依然可观,降息降准利好房地产行业,后续宽松有望持续,地产销售有望复苏。装饰行业作为地产的下游,未来有望集中受益。
        ●  产业链横向延伸,向装饰工业化迈进。未来公司装饰部品部件都将采用工业化生产,在工厂中生产住宅装修材料和部品并集成化装配,我们认为对公司而言这将有利于:1)提高装饰质量;2)缩短工期,降低外部采购带来的风险;3)节约成本,提高盈利能力。
        ●  未来行业发展趋势:住宅全装修+家装O2O。居民消费结构升级和政府政策推动,都将提高住宅全装修比例,我们认为未来住宅全装修仍有较大发展空间。此外,上市公装龙头都通过布局互联网切入家装领域,资金优势以及对线下业务的熟悉将帮助上市公司抢占家装市场份额。
        ●  募集3.6  亿元用于部件工程以及综合楼建设。公司拟发行4000  万股,占发行后总股本的25%。实际募集资金3.6  亿元,项目建设完成后,木制品生产能力以及装饰设计能力有望大幅提升。
        ●  合理价值区间12.08  元~13.73  元。按发行后最大股本计算,预测公司15-17  年EPS  分别为为0.55、0.64  和0.74  元,按照目前新股发行的规则,我们预计发行价为9.85  元((融资额+发行费用)/发行数量),对应15  年PE  约为17.9  倍,建议询价。参考同类上市公司估值水平,给予15  年22-25  倍动态市盈率,合理价值区间为12.08~13.73  元。
        ●  风险提示:新签订单增速放缓风险,回款风险,核心人才流失风险。
        

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