投资要点：
        业绩强劲增长，略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汽车之家公布2014  年四季度和全年财务数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度收入约人民币7.4  亿元，同比增长  91.5%；四季度净利润约人民币2.5  亿元，同比增长103.4%。公司实现全年收入约人民币21  亿元，同比增长75.3%；全年净利润约7.5  亿元，同比增长64.1%。
        全年EPS  为人民币7.01  元，略超我们之前预测的人民币6.81  元。
        传统广告业务是业绩增长的主要驱动力。公司的传统广告业务同比增长67.6%，达约人民币15  亿元，占全年总收入的70.3%。与之相比，经销商会员收入仅占全年总收入的29.7%，达约人民币6.3  亿元，同比增长97.0%。公司全年毛利率从2013  年的79.3%上升至2014  年的82.1%。但是全年净利率却从2013  年的37.5%下降至2014  年的35.1%。我们认为，公司消费线索端收购成本的增加，导致全年销售和营销费用高企（同比增长128%，而收入端同比增长率仅为75.3%），是净利率下滑的主要原因。
        汽车销量低迷的短期受益者。我国乘用车增长乏力，销量同比增速从2013  年的15.7%跌落至2014  年的9.9%。我们预计，疲软的销量增长势头可能会继续延续至2015，这有可能会触发汽车制造商和经销商在短期内加大营销活动，刺激需求。鉴于此，汽车垂直网站可能会成为最大的受益者。但是，我们认为，如果汽车销量在2015  年上半年并无起色，那么经销商极有可能会缩减广告开支。持续低迷的汽车销量或将拖累汽车之家网站的传统广告业务。
        电商业务亟需大力发展。受益于对经销商渗透率的提高，公司传统广告业务取得了高速增长。
        但是与广告业务相比，电商业务拥有更强大的货币转化能力。我们认为，电商将是汽车垂直网站未来盈利增长的主要驱动力。汽车之家的竞争对手易车网已在这方面有所布局。易车已于年初宣布与京东和腾讯展开合作，总计投资约美元15.5  亿元，共同开展汽车电商业务。汽车之家在电商业务的发展上已经落后。我们认为，如果管理层在电商业务上仍无所布局，那么公司高增长率在未来或将下滑。
        维持买入评级。鉴于公司移动端流量和对经销商渗透率的提高，我们把2015  年盈利预测从人民币9.25  元上调4%至人民币9.58  元（同比增长36.6%），把2016  年盈利预测从人民币11.98  元上调2%至人民币12.25  年（同比增长27.8%），并得出2017  年盈利预测人民币14.73  元（同比增长20.3%）。最新股价对应15/16/17  的市盈率分别为27.6/21.6/17.9  倍。
        我们把目标价从美元49.3  元上调至美元。对应20%的上升空间，我们维持买入评级。