政策导向支持经济增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  近几个季度中国推行的政策正趋向于指导经济增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014年不良贷款率上升25个基点至1.25%，但我们相信在2014年实现7.3%经济增长后，2015年经济增幅有望上升7.2%。因此，出现大规模资产质量恶化的可能性很低。
        央行将进一步降息。18%-20%的非银行贷款利率增加了很多小型企业的负担。为了构建一个更加合理的利率环境，新一轮的降息周期已经启动。
        央行在去年11月及2015年2月降息，我们预计未来几个月存贷利率都将进一步下调25个基点。基于贷款利率重新定价和持续的资产负债管理，我们预计2015年净息差将同比下降10-15个基分点。
        宽松政策维持贷款增长。我们预计在未来几个季度存款准备金率将下调50个基点。然而，由于行业超额备付金率高于达2.65%，我们相信束缚贷款增长的主要因素是贷存比率上限。  2014年全年新增贷款9.78万亿元人民币，比我们目标9.5万亿元人民币略高出2.9%。信贷宽松和流动性政策将维持2015年的贷款增长。因此我们将2015年新增贷款目标设定在人民币10.5万亿元人民币，或同比12.4%。
        存款保险对盈利影响有限。存款保险制度或将于2015年年推行，并将是利率市场化一个重要的里程碑,  而我们预期存款利率则最早于2015年下半年完全自由化。参照其他国家，我们预计保费将为银行存款的0.04％-0.06％，相等于银行盈利的2.8％-4.2％。如果计划分段实施，实际的影响可能会更低。
        行业重估已经开始。近期股价反弹，表示行业重估已经开始。虽然我们的盈利预测不变，我们修改了ERP和对可持续盈利回报的假设，令目标价出现-2.8％至26％的变化。H股银行估值相宜，股息收益率亦理想，吸引力甚高，现价亦比相应A股为低。因此，  我们维持＂增持＂的投资评级。中国工商银行（1398  HK），建行（939  HK）及农行（1288  HK）是我们的首选股。
        风险因素：1）利率市场化步伐快于预期;  2）非银行金融机构的竞争加剧;  3）资产质量迅速恶化，贷款需求疲弱;  4）新规定影响银行的经营和盈利能力。