結論與建議：
        公司今日發佈年度報告，2014年實現營業收入57.03億元，同比增長15.36%，實現淨利潤5.93億元，同比增長163.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】業績大幅增長的主要原因是報告期內水電發電量大幅增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）單季度來看，公司4Q扭虧為盈，實現淨利潤0.65億元，2013年4Q則是虧損了1.34億元。
        我們預計公司2015年、2016年實現淨利潤20.86億元、21.36億元，YOY+9.13%、+2.38%，EPS0.35、0.36，當前A股價對應2015年、2016年PE為15X、14X，我們維持“買入”的投資建議。
        發電量回升，業績大幅增長：2014年實現營業收入57.03億元，YOY+15.36%，實現淨利潤5.93億元，YOY+163.08%。公司業績大幅增長，主要是由於發電量比去年大為好轉，同比增長了21.48%，主要是水電增長所致。報告期內紅水河流域來水情況優於去年同期，水電同比增長43.14%。
        而火電由於用電需求不足且受水電擠壓，發電量同比減少17.62%。
        來水改善，毛利率提升：公司2014年電力業務毛利率為40.41%，同比增加10.2個pct。一方面是由於來水改善，機組利用小時數提升，另一方面是由於岩灘公司自2013年11月26日電價調增0.0556元/千瓦時，岩灘公司發電量占了公司總發電量的31%。而電煤價格降低，也拉動了毛利率提升。此外，公司費用率有所改善，同比減少了3.2個pct，為19.41%。
        市占率及盈利能力有望提升：公司年初公佈龍灘公司的收購預案，預計交易完成後，公司已投產的總裝機容量將增加了86.4%，至1057.25萬千瓦（其中水電900.9萬千瓦）。龍灘公司2014年的淨利潤率為36.5%，遠高於公司的10.4%，交易完成後公司的盈利能力將有所提升，且公司在華南地區尤其是廣西電力市場的佔有率將得到顯著提高，競爭優勢更為明顯。
        盈利預測：短期來看，受來水量等自然條件影響，水電企業的發電量和盈利會有所波動，若今年來水正常，公司將保持較好的盈利能力。我們預計公司2015年、2016年實現淨利潤20.86億元、21.36億元，YOY+9.13%、+2.38%，EPS0.35、0.36，當前A股價對應2015年、2016年PE為15X、14X，我們維持“買入”的投資建議。