15  年3  月3  日，央行开展350  亿7  天逆回购操作，并下调逆回购招标利率10bp  至3.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前2  月28  日晚，央行继14  年11  月后再次降息，下调1  年期存款和贷款基准利率各25bp，本次逆回购利率下调是年内首次。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据历次降息规律，央行降息往往伴随正逆回购利率的同步下调，旨在配合降息释放价格信号，以降低短期货币利率。
        然而，本次逆回购操作虽然利率下调，但投放量仅350  亿，周二当天净回笼750  亿，对此我们的主要观点是：回购利率扭捏，债市短期调整，但不改变慢牛趋势。
        第一、降息后下调回购利率，配合降息释放价格信号。央行3  月3  日周二进行350  亿7  天逆回购操作，招标利率3.75%，此前1  月和2  月的7  天逆回购利率为3.85%，本次下调10bp，为年内首次下调逆回购利率，但幅度低于14  年11  月降息后正回购招标利率下调的20bp。
        第二、回购价跌量少，全面降准可期。虽然周二逆回购利率下调10bp，但投放量仅350  亿，当日净回笼750  亿。春节后大量逆回购到期，本周到期量达2000  亿，公开市场操作资金投放明显不足，造成近期货币利率仍高企。下周3  月IPO来临，预计约3  万亿IPO  资金冻结，叠加近期人民币加速贬值、资金外流，资金面面临重重考验，全面降准值得期待。
        第三、招标利率下调有助于债券长短端利率下行，短期货币利率仍是关键。降息伴随招标利率下调，旨在降低高企的货币利率，有利于债券短端利率下行；同时降低银行资金成本，为贷款和长债利率下降打开空间。
        第四、债市短期调整，但长期慢牛不改。降息后，债市出现小幅调整主要源于利好兑现。但是，短期经济低迷、通缩风险不变，降息后如果存款利率下降有限、货币利率仍高企，那么实体经济的回暖将存疑。我们认为社会融资成本不降，货币宽松不会停，经济面和政策面仍对利率债构成支撑，我们仍看好15  年债市慢牛行情。