1-2月份港澳零售额同比增加3%，但预计不可持续
        2015年春节七天（2月19日到2月25日）同店/零售额同比下降7%和10%，比2014年春节七天数据同店/零售额增长6%/11%明显下滑，主要是受内地旅客近年来节日旅行选择地区更多，以及零售业整体不景气影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而2015年春节较晚（2015年2月18日，至于2014年是1月31日）带来购物季节（从圣诞到春节时间段）长于往年，因此1-2月份同店增长7%，不过公司1月份因为租金压力关掉铜锣湾地区较大的一个门店，带来港澳零售额仅同比增加3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为旺季零售数据虽然反弹，但不可持续，预计节后销售增长数据将回落，我们微调公司收入和盈利预测。同时，1-2月份购物旺季公司的大陆旅客交易宗数增加23%，但每单交易金额下降14%，每单交易金额下降幅度相对于2015年财年3季度持续扩大（-6.4%），表明产品结构调整压力仍在。
        面临政策风险，将带来估值进一步下调
        最近香港地区有区域性反对内地水货客的行动，将可能导致香港政府未来收紧大陆旅客自由行政策，如果政策实施，可能带来访港旅客增速进一步放缓。我们认为这将对化妆品零售估值带来不利影响。公司目前估值接近其历史平均估值水平13.6倍，我们认为未来有估值下调风险。核心风险：自由行政策收紧，反水货客运动程度进一步增大。
        估值/风险提示
        我们新的目标价3.89港元基于12x2015P/E,  相对于公司历史平均估值14x折价14%，相对于香港同行估值10.3x2015P/E溢价16.5%（因为化妆品零售有必需品的性质）。我们下调公司目标价到3.89港元，仍然维持公司卖出评级。我们预测的风险在于港澳地区销售好于预期。