我们认为市场预测面临下行风险
我们认为医疗保健行业的2009 年表现将继续强于大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时我们也认为市场当前低估了经济增速放慢导致销售增长放缓对盈利的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
基于估值方面的考虑而下调威高(8199.HK)的评级
我们对行业基本面的持续强劲仍充满信心,但基于估值方面的考虑而持看淡的观点。 我们认为市场对人民币8,500 亿元医疗改革方案的看法过于乐观了。1 月29日,正是这种情绪在基本面没有任何显著改善的情况下将威高的股价推升至8 个月的高点。我们认为基于盈利前景将走软的预期,威高股价的上涨走势是难以持续的,我们建议投资者在当前价位获利回吐。同时,我们将威高的评级由中性下调至卖出。我们的理由如下:(1) 由于资本设备预算有限和耗材定价收紧,设备制造商将在2009 年面临严峻的考验。我们认为政府有利政策在2009 年将产生很小的影响,特别是对医用耗材而言;(2) 我们的分析显示政府在2009-2011 年的医疗保健开支年均复合增长率为12.6%,远低于2003-2007 年24.4%的水平;(3)由于短期内的盈利增长预计将放缓,我们认为威高估值相对于行业均值的溢价将缩小。我们将威高2009 年和2010 年的每股盈利预测分别下调了5%和10%(较彭博市场预测分别低5%和12%),以反映我们对该公司高附加值产品2009 年盈利前景的谨慎看法。
研究范围内的其他调整
我们将浙江新和成(002001.SZ)的评级从买入下调至中性,原因是该股股价已经接近我们的人民币31.23 元的12 个月目标价格,我们认为短期内进一步的上行空间有限。我们将迈瑞移出强力买入名单,原因是其股价已突破了我们原先的目标价格;但基于其长期前景向好,我们维持对迈瑞的买入评级。我们将基于市盈率的12 个月目标价格从20.9 美元上调至23.7 美元,意味着12%的潜在上行空间。我们将广州药业2008-2010 年的每股盈利预测上调了17%-19%。
风险
威高的上行风险:高附加值产品的销售增长好于预期。迈瑞的下行风险:设备采购的降幅大于预期。行业整体风险:监管环境/政策的不明朗。